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本报告导读:
公司24H1 业绩同比扭亏。公司聚焦主业,上下游产业链积极突破。公司在布局己二腈、氢氨、氨基己腈等原料,并携手屹立进军 PA66民用领域。
投资要点:
维持“增持”评级。受行业景气度下行影响,下调公司 24-26 年EPS为0.26/ 0.39/0.49 元(原为0.39/ 0.57/ 0.70 元)。参考可比公司,考虑到公司为尼龙66 行业龙头,且行业上游存在一定壁垒,给予公司24 年30 倍PE,下调公司目标价至7.80 元(原为9.63 元)。
24H1 业绩同比扭亏。24H1 营收/归母净利69.70/0.54 亿元,yoy+14.28%/ +254.29%。其中24Q1 营收/归母净利33.55/0.31 亿元,同比+20.99%/+255%,环比-3.81%/-41.51%;24Q2 营收/归母净利36.16/0.24 亿元,同比+24.86%/+271.4%,环比+7.78%/ -22.58%。据公司2024 年半年度报告,报告期内公司持续强链补链延链,积极降低能源运输成本。另外,公司积极推进自动化改造,努力提升人工工效,实现降本增效。
主要产品销量总体增加,盈利能力承压。24Q1 公司尼龙66 切片/精己二酸销量3.95/ 4.06 万吨,同比+1.02%/ -22.96%。24Q2 公司尼龙66 切片/ 精己二酸销量4.4/ 4.69 万吨,环比+11.39%/ +15.52%。,同比+0.69%/ -15.04%。尼龙66 切片/ 精己二酸价格同比+9.36%/+0.85%,环比+2.26%/ -1.89%,产品价格轻微波动。24H1 行业景气底部,销售毛利率11.61%,净利率1.35%,盈利能力弱势震荡。
布局上下游产业链,拓展PA66 民用领域。产业链布局上,公司自建氢氨项目已投产,5 万吨己二腈项目预计24 年底投产,实现关键原料己二腈自给。公司控股股东的2 万吨氨基己腈项目已投产,10万吨产能在建,开发己内酰胺下游产品和己内酰胺制己二胺新工艺路线。下游民用领域积极拓展,公司与屹立合作在平顶山成立公司,同时收购屹立锦和屹立塑料纶各25%股权,并向屹立锦纶增资,进军尼龙66 高端民用丝领域。公司拟在泰国建设2 万吨/年尼龙差异化纤维项目,满足和扩大东南亚地区和北美地区轮胎制造业的发展需求。
风险提示:原材料价格波动;在建项目延期;尼龙66 需求下滑。更多精彩内容,请关注公众号:实盘操手
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