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公司公告2024 年中报。2024H1,公司实现总收入169.05 亿元(+15.84%),归母净利80.28 亿元(+13.22%),扣非归母净利79.94 亿元(+13.54%)。
2024Q2,公司实现总收入77.16 亿元(+10.51%),归母净利34.54 亿元(+2.24%),扣非归母净利34.42 亿元(+2.68%)。
H1 中高档酒收入同增17%,境内经销商数量较年初+4%1)中高档酒为增长主要驱动力。2024H1,公司中高档、其他酒类收入分别为152.13、16.25 亿元,同比+17.12%、+6.86%,分量价看,中高档、其他酒类销量分别为2.13、2.66 万吨,同比+25.71%、+0.56%,推算单价分别为357.41、30.51 元/500ml,同比-6.83%、+6.26%。
2)传统渠道稳健,新兴渠道低基数下增长较快。2024H1,公司传统渠道、新兴渠道收入分别为161.08、7.31 亿元,同比+15.38%、+32.83%。
3)H1 境内经销商数量增长4%,境外经销商数量有所优化。2024H1,公司境内、境外收入分别为168.11、0.94 亿元,同比+15.81%、+21.80%;2024H1,公司经销商数量共1861 个,H1 净增47 个,境内、境外经销商分别为1769、92 个,全年净增59、-12 个。
毛利率稳健,净利率受税费等影响有所下降
1)H1 毛利率稳健。2024H1,公司毛利率为88.57%,同比+0.22pct,其中中高档、其他酒类毛利率分别为92.26%、54.88%,同比-0.23、+0.52pct;归母净利率47.49%,同比-1.10pct,主要由于税金及附加费、所得税费用有所增加,以及投资收益有所减少。24H1 公司销售、管理费用率分别同比-0.38、-0.71pct 至9.64%、2.99%。
2)Q2 毛利率持续稳健。2024Q2,公司毛利率为88.81%,同比+0.17pct,归母净利率为44.76%,同比-3.62pct,归母净利率下降主要由于销售费用、财务费用、税金及附加费、所得税费用有所增加,以及投资收益有所减少。
投资建议
我们预计2024、2025、2026 年公司归母净利分别为150.63、171.95、196.17 亿元,同比增长13.71%、14.16%、14.08%,对应8 月30 日PE分别为12、10、9 倍(市值1756 亿元),维持“买入”评级。
风险提示
食品安全风险、市场竞争加剧风险、政策调整风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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