圣农发展(002299)2024半年报点评报告：2024Q2扭亏为盈 下半年行业景气度有望回升

　　事件:

2024 年8 月28 日，圣农发展发布2024 年中报：2024 年上半年，公司实现营业收入88.37 亿元，同比下降2.68%；半年度实现归母净利润1.02亿元，同比下降76.07%，其中2024Q2 实现归母净利润1.64 亿元，环比扭亏为盈。

    　　投资要点:

2024Q2 扭亏为盈，主营稳健发展。2024 年上半年，公司实现营业收入88.37 亿元，同比下降2.68%，半年度实现归母净利润1.02 亿元，同比下降76.07%，其中2024Q2 实现归母净利润1.64 亿元，环比扭亏为盈。公司产量、销量均实现增长，鸡肉生食销售量54.66万吨，基础调理品销售量1.87 万吨，深加工产品销售量13.54 万吨，分别较2023 年同期变动19.16%、-2.90%和12.49%。进入二季度后，公司在各月的综合成本环比持续改善，养殖效率显著提升，同时二季度产品销量也有着明显增量，结合公司在产品端及渠道端的结构优化，推动公司整体业绩呈现出较强的韧性，2024Q2 实现盈利环比大幅增长。

食品端渠道整合优化，深加工业务进一步做强。2024 年上半年屠宰量增长超20%，食品端销量增长超10%。销售分渠道来看，策略渠道包括出口、餐饮等在销量上均取得较为不错的增长。分渠道看：

①公司管理层将食品B 端渠道进行重新调整和拆分，将食品B 端渠道划分为重客渠道、餐饮系统渠道、熟食流通渠道及出口渠道，并制定了渠道增量和产品价值转化策略，2024 年上半年公司整体出口业务较去年同期保持了同比29.46%的高速增长；②C 端方面，更加聚焦目标人群，通过“场景打造+爆品”的策略，继续扩大品牌资源投入的同时，强调提升转化率以及复购率；同时加大C 端线下攻坚，通过S 级门店打造、O2O 业务持续提升以及优质经销商的培育等策略，提升C 端线下销量。

    　　盈利预测和投资评级

公司食品业务BC 端齐头并进，我们调整2024-2026 公司总营收为191.35/213.69/233.02 亿元，归母净利润为6.79/13.54/11.1 亿元，对应PE 分别22/11/13 倍，随着后续需求改善，公司作为白羽鸡行业龙头，盈利能力或将改善，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    发生疫病的风险；原材料价格波动的风险；鸡肉价格波动的风险；经营模式的风险；公司业绩预期不达标的风险；二级市场波动风险等。