安泰科技(000969)：难熔钨钼业绩稳增 新产品布局初见成效

事件：公司8月29 日发布2024 年半年度报告，期内实现营业收入39.22亿元，同比下降7.18%；归母净利润2.80 亿元，同比增长78.69%；扣非归母净利润1.41 亿元，同比下降6.89%。

    　　点评：

安泰环境完成股权转让，归母净利润大幅增长2024 年上半年，公司实现营业收入39.22 亿元，同比下降7.18%；归母净利润2.80 亿元，同比增长78.69%；扣非归母净利润1.41 亿元，同比下降6.89%，主要系报告期内公司处置安泰环境14%股权，不再纳入合并范围，产生投资收益1.3 亿元。分业务板块看，特种粉末冶金材料及制品实现营收15.24 亿元（同比+0.94%），毛利率20.29%（同比+4.20pct）；先进功能材料及器件实现营收14.21 亿元（同比-9.06%），毛利率16.85%（同比-3.04pct）；高品质特钢及焊接材料实现营收8.18 亿元（同比-3.29%），毛利率10.97%（同比+0.02pct）；环保与高端科技服务业实现营收1.58 亿元（同比-48.39%），毛利率32.75%（同比-0.38pct）。

两大核心产业：难熔钨钼半导体领域表现亮眼，磁材订单保持平稳难熔钨钼方面，安泰天龙在部分下游行业需求阶段性下滑的情况下，积极开发新产品导入市场，同时强化精益管理，推动工艺降本，实现净利润5082.89万元，同比增长18.96%。在半导体领域，安泰天龙实现新签合同额3.67 亿元（同比+49%），营业收入3.03 亿元（同比+43%）。稀土永磁方面，面对行业竞争加剧和市场需求偏弱等不利因素，安泰磁材聚焦核心应用领域加大协同营销，开发新客户新项目，上半年订单重量1587 吨，与去年同期基本持平，实现净利润5878 万元（同比-13.2%）。安泰北方年5000 吨高端稀土永磁制品项目主体设备已完成安装调试进入试生产阶段。

三大重点产业：新签合同额快速增长，新产品布局初见成效非晶纳米晶方面，公司实现新签合同额5.8 亿元（同比+22%），营业收入4.5 亿元（同比+12.7%），净利润突破2000 万元（同比+8%）。其中，非晶立体卷销售量突破5000 吨，非晶带材实现出口超过9000 吨，纳米晶在白色家电领域的市场份额显著提升，同比增长 27.7%。高速钢方面，安泰河冶实现新签合同额8.9 亿元（同比+24.7%），营业收入6.99 亿元，稳中有升。公司不断拓展新产品的增量市场，高性能钢销量突破3000 吨，粉末高速钢项目发货额突破5500 万元，有望成为新的利润增长点。超硬材料方面，安泰粉末实现新签合同额3.48 亿元（同比+31.5%），营业收入3.08 亿元（同比+17.9%），净利润3748 万元（同比+37.2%）。其中，泰国子公司实现订单1.18 亿元，实现净利润2036 万元，同比大幅增加71%。

培育产业：特种粉末及制品/特种焊接材料/可控核聚变材料蓄势待发特种粉末及制品方面，安泰特粉实现营业收入1.2 亿元（同比+4.68%），净利润2089 万元（同比+189.99%），公司深耕一体成型电感用软磁合金粉末领域，已经成长为细分领域头部企业，上半年一体成型电感粉末销售量超过1100 吨（同比+65.3%），在高端应用领域继续保持市场占有率领先地位。特种焊接材料方面，安泰三英实现船用及海工市场营业收入超过4400 万元，同比增长28.5%，净利润同比增长22.57%。可控核聚变配套材料方面，安泰中科作为全球可控核聚变装置　　的核心供 应商，实现钨铜偏滤 器、钨铜限 制器、包层 第一壁、钨硼 中子屏蔽材 料等全系列涉钨产品的研发和生产。

公司期间费用率小幅提升，毛利率水平维持稳定期间费用方面，2024 年上半年公司期间费用率为12.76%，同比增加1.20pct。其中，管理费用率为5.18%，同比增加0.53pct；财务费用率为-0.41%，同比减少0.13pct；销售费用率为1.77%，同比增加0.27pct；研发费用率为6.23%，同比增加0.52pct，公司牵头承担的科技部4 项“十四五”重点研发计划项目和工信部产业3 项基础再造和制造业高质量发展专项均进展顺利。盈利能力方面，2023 年，公司毛利率为17.56%，同比增加1.21pct；净利率为4.20%，同比增加0.25pct；2024 年上半年公司毛利率为17.60%，同比减少0.10pct；净利率为8.12%，同比增加3.36pct。

    　　投资建议与盈利预测

公司是中国钢研旗下核心金属新材料产业平台，是我国先进金属新材料领域的领军企业之一，技术研发和技术创新能力雄厚，公司已建成国内金属新材料领域产品技术门类较全、装备档次较高、产能规模较大的产业平台集群。公司通过了ISO、TS 等多项体系的集团式认证，十余种新材料细分领域的产品、产能在行业内处于第一梯队。

    　　我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.69、3.95 和4.62 亿元，当前股价对应PE 分别为24.25、22.68 和19. 41 倍，给予“增持”评级。

风险提示

    　　市场环境需求收缩的风险、大宗原材料价格大幅波动的风险、国际贸易环境与汇率波动的风险。