新希望(000876)：饲料企稳、猪业改善 业绩修复

　　事件：

公司发布2024 年中报，实现营收495.77 亿，同比下降28.62%；归母净利为-12.17 亿元，同比减亏59.18%。猪价上行及聚焦核心主业战略的效果显现，公司二季度实现了单季盈利。二季度单季，公司实现营业收入256.69 亿元，同比下降27.79%；归母净利为7.17 亿，同比扭亏。公司饲料业务企稳，养殖业务扭亏为盈。

    　　点评：生猪开始盈利，饲料企稳

生猪：猪价回暖，养殖成绩提高，盈利修复。上半年公司生猪养殖业务实现营业收入118.01 亿元，同比增长11%。公司出栏量同比基本稳定，收入上升主要靠猪价上行拉动。上半年公司生猪销量868.86万头，同比微降3.40%；二季度开始猪价逐渐上行，上半年公司销售均价为14.93 元/kg，同比增长3.10%。7 月公司售价进一步上行至18.80 元/公斤，三季度公司业绩进一步好转。另外公司聚焦生猪养殖，通过不断加强内部管理、提升生产指标，养殖成本下降明显。在2024 上半年末，窝均断奶数提高到11.1 头，较去年底增加0.3 头；PSY 达到25.2，较去年底提高1.7 头。截至6 月，公司在运营场线出栏肥猪完全成本降至14.7 元/KG。

    　　饲料：整体承压，Q2 环比有所改善。上半年公司饲料业务实现收入328.86 亿元，同比下16.00%，毛利率降0.79 个百分点至4.23%。

公司内外销饲料合计1238 万吨，同比降12.20%，其中猪料降较多，猪料、禽料和水产料销量分别为429/710/68 万吨，同比为-23.67%、-4.44%和-5.56%。前期生猪产能及存栏量下降，给国内猪料销售带来压力；但原料价格下行有助于生产成本改善，公司吨利有所改善。

    　　困境复苏，维持“增持”评级

行业产能去化较多，下半年猪价有望维持高位。公司效率提升明显，成本持续下降，业绩将进一步修复。预计公司2024-2026 年的EPS为0.26/0.87/0.84 元。公司从困境中复苏，维持“增持”评级。