广汇能源(600256)：马朗煤矿获批投产 公司下半年煤炭产量有望大幅增长

事件：广汇能源发布2024 上半年度报告：2024 上半年公司实现营业收入172.49 亿元，同比减少50.84%，归母净利润为14.55 亿元，同比减少64.70%， 扣非后的归母净利润为14.92 亿元，同比减少63.61%。基本每股收益为0.22元，同比减少64.70 %，加权平均净资产收益率为4.90%，同比减少8.38pct。

分季度看，2024 上半年第二季度，公司实现营业收入72.07 亿元，环比减少28.22%，同比减少52.66%；实现归母净利润6.48 亿元，环比减少19.80%， 同比减少41.89%；实现扣非后的归母净利润7.17 亿元，环比减少7.35%， 同比减少36.17%。

    　　点评：

天然气业务：自产气产量同比上升，贸易气销量同比大幅下降。据公司2024上半年报，2024 上半年公司天然气产量为3.66 亿方（同比+18.51%），销量为21.78 亿方（同比-57.00%）。总体来看，2024 上半年公司天然气业务实现营业收入67.87 亿元（同比-68.73%），主要系外购气规模下降，营业成本为61.22 亿元，实现毛利6.61 亿元，毛利率为9.74%。

煤炭业务：产销量同比下降，下半年修复可期。1）产销量：根据公司2024上半年报，2024 上半年公司原煤产量为976.67 万吨（同比-17.80%），提质煤产量为174.20 万吨（同比-17.71%），煤炭销量为1571.01 万吨（同比-2.66%），其中原煤销量为1338.10 万吨（同比-3.11 %）；提质煤销量为232.91 万吨（同比+0.02%）。2）售价与成本：2024 上半年公司煤炭平均售价为455.36 元/吨（同比+1.77%），公司吨煤成本为335.97 元/吨。3）盈利：2024 上半年煤炭业务实现吨煤毛利119.39 元/吨。

总体来看，2024 上半年公司煤炭业务实现71.54 亿元（同比-0.94%），煤炭业务营业成本为52.78 亿元，煤炭业务实现毛利18.76 亿元，煤炭业务毛利率为26.22%。

煤化工业务：整体业绩承压，静待下游需求修复。根据公司2024 上半年报，2024 上半年公司甲醇产量为57.83 万吨（同比+22.16%），销量为56.26 万吨（同比-40.84%）；乙二醇产量为4.69 万吨（同比-5.14%），销量为3.51万吨（同比-25.50%）；煤基油品产量为29.35 万吨（同比-11.85%），销量为30.51 万吨（同比-15.43%）；煤化工副产品产量为21.54 万吨（同比-4.19 %），销量为30.82 万吨（同比-52.52%）。

    　　总体来看，2024 上半年公司煤化工业务实现营业收入28.52 亿元，煤化工业务营业成本为20.80 亿元，煤化工业务实现毛利7.72 亿元,煤化工业务毛利率为27.07%.

公司取得新疆淖毛湖矿区马朗一号煤矿项目核准批复。根据公司取得项目批准公告，公司收到国家发改委正式下发的《关于新疆淖毛湖矿区马朗一号煤矿项目核准的批复》。此次核准露天部分建设规模1000 万吨/年，其中，常规产能800 万吨/年、储备产能200 万吨/年。

积极发展绿色能源，推进公司业务多元化发展。1）二氧化碳捕集及驱油项目：一期建设10 万吨/年示范项目进入试运行阶段；300 万吨/年CCUS 项目正在稳步推进相关建设工作。2）绿电制氢与氢能一体化示范项目：2024 年3 月 16 日该项目加氢站进入试车，2024 年 4 月 20 日水电解制氢装置一次开车成功产出合格氢气；截止本报告披露日，氢能示范项目运行稳定，产氢量达到设计标准，配套 10 辆氢能重卡牵引车在应用场景内运行正常，项目实现电解水制氢+工业副产氢+储氢+运氢+加氢+用氢全线贯通，目前项目持续开展试生产运行工作。

盈利预测与投资建议。我们推荐广汇能源基于以下三个方面：1）公司拥有优质煤炭资源，产能释放空间较大。2）公司天然气业务稳步发展，启东LNG接收站周转能力持续上升。3）公司煤化工业务借助自身煤炭资源，拥有较强的成本优势。我们预计2024-2026 年公司实现营业收入486.25 亿元、562.20亿元、638.04 亿元，归母净利润为50.41 亿元、62.31 亿元、72.35 亿元，EPS（摊薄）为0.77 元、0.95 元、1.10 元，以2024 年9 月2 日收盘价6.23元/股对应PE 为8.1x/6.6x/5.7x，考虑到公司主营业务有较大增长空间，维持公司“买入”评级。

风险提示：项目进度不及预期、下游需求不及预期、煤炭价格系统性下跌、安全环保政策趋严。