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事件:1H24公司实现营收37.3亿元/同比+3%,归母净利3.6亿元/同比+28%;扣非净利3.2亿元/同比+39%;其中,Q2营收18.9亿元/同比-3%,归母净利2.4亿元/同比+19%,扣非净利2.3亿元/同比+22%。
上半年RevPAR同比仍有压力,但结构优化驱动盈利改善。1H24公司不含轻管理的全部酒店RevPAR为160元/同比-2.1%,其中Q2 RevPAR同比-5.1%。从量价表现看,RevPAR 下降主要因 ADR 同比-4.1%,Occ 则同比-0.8pct。同店层面同样承压,公司18个月以上不含轻管理酒店的成熟酒店共有3012家,其中2Q24 RevPAR 174元/同比-7.6%,其中ADR同比-5.9%,Occ 同比-1.4 pct。但受益于公司优化门店结构影响,伴随特许加盟酒店、中高端酒店结构占比的提升,2Q24公司酒店管理收入同比+15%。
开店同比改善,但仍低于同业。1H24公司新开店567家,同比去年多开41家,主要因经济型和中高端酒店新开店数增加,轻管理开店放缓,但轻管理仍是新开店的主力。截至1H24,公司中高端酒店数量占比进一步提升至28.6%,同比增长2.7pct,特许加盟方式运营的门店比例提升至90.3%。此外,公司在经济型酒店方面持续推进家3.0及以上产品的迭代,目前占如家品牌店数较2023年末增长6pct至64.5%。
2Q24利润率受益费用管控改善,同比提升。2Q24毛利率38.5%/同比-2.2pct,预计主要与海南景区客流下降有关。费用端管控持续加强,2Q24公司销售费用率6.0%/同比-0.9pct,管理费用率10.5%/同比-1.0pct。受益于酒店业务表现改善,公司2Q24 扣非净利率12.0%/同比+2.5pct。
投资建议:我们预计公司2024-26年归母净利各为8.4、10.1、12.3亿元,当前股价对应PE各为16X、13X、11X,维持“推荐”评级。
风险提示:宏观经济不及预期的风险;新项目爬坡不及预期的风险;自然灾害,的风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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