南方航空(600029)：民航需求逐步恢复 上半年明显减亏

　　南方航空披露2024 年中报

南方航空披露2024 年中报，上半年公司营业收入847.9 亿元，同比增长18.0%，实现归母净利润-12.3 亿元，同比减亏57.3%，二季度公司营业收入401.9 亿元，同比增长6.4%，归母净利润-19.8 亿元，亏损幅度同比略有扩大。

    　　客流同比继续增长，价格有所回落

上半年伴随着民航需求保持增长，行业航班量持续恢复，客流不断提升，公司上半年客运运力投入同比增长21.7%，其中国内航线增长4.8%，国际航线增长161.1%，旅客周转量同比增长33.5%，其中国内航线增长15.7%，国际航线增长178.1%，客座率83.07%，同比增长7.30pct。上半年因国内线公商务需求整体偏弱，国际航线因航班量进一步恢复，公司整体运价同比有所下降，但仍略高于2019 年同期。

    　　上半年公司客运收入717.6 亿元，同比增长17.7%。

得益于跨境电商需求快速增长，公司货运业务运营保持强势，上半年货运业务收入87.3 亿元，同比增长21.6%.

成本随业务量上行，利用率提升摊薄单位非油成本上半年公司营业成本随业务量增长同步提升，其中航油价格略有上行，公司航油成本同比提高22.3%至278.9 亿元，但因机队运行效率提升，公司非航油成本为506.7 亿元，单位ASK 非航油成本同比下降5.6%至0.2890 元。

    　　营收恢复及汇兑损失减少拉低费用率

因公司营收恢复及汇兑损失减少影响，公司上半年销售、管理、研发、财务费用率分别为3.92%、2.30%、0.29%、3.95%，同比分别下降0.22pct、0.20pct、0.03pct 和1.85pct。

增投川航确认投资损失，获得补偿款拉高营业外收入因上半年公司向四川航空增资，确认13.85 亿元投资损失，公司上半年投资收益为-10.2 亿元，同比下降13.2 亿元；因公司获得飞机运营补偿19.8 亿元，带动公司上半年营业外收入达到20.9 亿元，同比提高18.7 亿元。整体来看，公司业绩基本符合预期。

    　　投资建议

我们仍看好民航景气度在供给强约束及需求不断回升的趋势下逐步改善，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为2.1 亿元、52.2亿元、103.0 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　宏观经济下滑，油价汇率剧烈波动，安全事故