凯德石英(835179)：半导体收入占比提升 费用端短期承压

事件：公司202 4H1实现收入1.6亿元，同比+39.2%；实现归母净利润1971.2万元，同比-1.6%；实现扣非归母净利润1938.2 万元，同比+5.5%。单Q2实现收入7204.9 万元，同比+38.7%，环比-14.9%；实现归母净利润816.9 万元，同比+10.4%，环比-29.2%；实现扣非归母净利润817.6 万元，同比+32.8%，环比-27.0%。Q2 业绩略低于市场预期。

公司半导体用石英制品销售占比加大，整体毛利率提升。公司的主要客户包括通美晶体、吉林华微、北方华创等半导体公司。2024H1 半导体用石英制品收入占比达到77.0%，较去年底上升10.0pp，较去年同期上升4.7pp。产品结构的变化带动公司毛利率达到44.1%，较去年年底上升5.2pp，较去年同期上升2.2pp。

公司高端制品认证进度略低于预期，费用端短期承压。公司募投项目凯芯已进入产能爬坡期，但因公司高端产品认证尚需要时间，折旧等费用暂时高于收入导致凯芯2024H1 亏损321.8 万元。此外2024H1 公司支付股权激励相关费用513.7 万元，以及因部分客户长账期而计提的信用减值损失283.3 万元，均造成公司费用端短期承压。随着公司越来越多高端产品通过认证以及大客户付款减少应收账款总额，预期费用端压力能得以释放。

子公司芯贝业绩表现良好，通美产能下半年将逐步释放。公司70%控股的子公司凯德芯贝主要负责生产冷加工产品，与公司火加工产品形成互补，其在2024H1 实现净利润1708.2 万元，业绩表现良好；公司51%控股的凯美石英是半导体及集成电路用大口很高品质石英玻璃管和高纯石英砂项目的建设主体，项目目前进展顺利，第一期石英玻璃管项目已开始试生产。产品主要用于生产通美晶体所需的材料和凯德石英半导体用石英产品所需材料，产能会逐步释放。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润分别42.6/68.3/108.7百万元，对应PE 分别为26/16/10 倍。公司业绩短期承压，但随着公司高端产品认证逐步推进，新厂产能逐步释放，2025-2026 年有望业绩稳增。给予公司“持有”评级，建议关注。

    　　风险提示：下游行业波动风险、原材料价格波动风险、技术人员流失风险、部分房屋建筑物未取得产权证书风险、存货跌价风险等。