南网科技(688248)：试验检测业务高增 研发投入持续提升

事件：公司发布2024 年半年报，2024H1 公司实现营收15.6 亿元，同比增长23.7%，归母净利润1.8 亿元，同比增长59.3%。其中Q2 公司实现营收10.5 亿元，同比增长31.8%；归母净利润1.4 亿元，同比增长66.8%。

储能业务略有下滑，试验检测及调试服务高增长。储能业务方面，公司储能系统技术服务收入实现营收5.7 亿元，同比减少 18.04%，主要因为项目履约周期变化，毛利率下降0.26 pct 至13.2%。试验检测及调试服务实现营收3.7 亿元，同比增长97.44%，主要系新收购子公司并表带来业务增量，毛利率下降1.0pct 至47.24%，主要因为个别大型扩建工程系统调试及特殊实验服务项目服务费较高，导致毛利率略有下降。

智能设备业务高增，智能配用电设备业务毛利率大幅提升。24H1 公司智能配用电设备营收 3.50 亿元，同比增长 89.76%，主要因为单相宽带载波、三相宽带载波、采集器等InOS 系统及核心模组类设备收入快速增长，毛利率提升7.5pct 至35.7%，主要因设备采购量提升的规模效益+核心元器件国产化替代使得采购成本降低所致。机器人及无人机收入1.1 亿元，同比增长70.13%，主要因为无人机、自动机场、充电柜等附属设施等设备收入均有较高增长，毛利率下降3.4pct 至30.2%，主要采购方限价影响及行业竞争加剧。智能监测设备收入0.68 亿元，同比增长9.92%，毛利率同比下降5.1pct 至37.02%，主要因行业竞争激励所致。

加大销售、研发投入力度，管理费用大幅提升。2024H1，公司积极开拓市场，加大人力等营销资源投入，销售费用达4755.6 万元，同比+39.0%；同时公司加大研发投入力度，研发项目增多，研发费用达9588 万元，同比+33.4%。管理费用方面，公司24H1 管理费用达1.0 亿元，同比+44.9%，主要因公司较上年同期存在两家新收购子公司并表，管理费用相应增长，此外随着公司业务规模扩大，人力资源、租赁费等投入也有所增长。

投资建议与估值：结合公司半年度经营情况，我们预计公司 2024 年-2026 年营收分别为 32.9 亿元、43.6 亿元、59.9 亿元，营收增速分别达到29.5%、32.5%、37.5%，归母净利润分别为4.07 亿元、5.36 亿元、7.13 亿元，增速分别达到44.6%、31.9%、32.9%，维持“增持”投资评级。