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投资要点:
24H1 归母净利同比-18%,其中Q2 环比-15%。24H1 公司实现营业收入/归母净利372.4/29.4 亿元,同比-0.2%/-18.2%。其中Q2 单季归母净利13.5 亿元,环比/同比-15.4%/-8.9%。
24H1 煤炭业务外销量同比-18%,售价/成本同比-10%/-16%。1)产销量:
24H1 公司商品煤产/外销量1032/803 万吨,同比-8.9%/-18.2%,其中Q2 单季商品煤产/外销量509/401 万吨,环比-2.9%/-0.5%,公司产销量下降主因是安监影响,预计Q3 逐步好转。2)售价:24H1 商品煤综合售价1144 元/吨,同比-9.9%,其中Q2 单季售价1112 元/吨,环比/同比-5.5%/-2.6%。3)成本:24H1 单位综合成本565 元/吨,同比-15.7%,其中Q2 单位综合成本537 元/吨,环比/同比-9.4%/-13.8%。4)毛利:24H1 煤炭业务实现毛利46.5亿元,同比-20.8%,其中Q2 毛利21.5 亿元,环比-2%。24H1 毛利率50.6%,同比+3.5pct,其中Q2 毛利率51.7%,环比/同比+2.1/+6.3pct。
焦化板块亏损同比收窄,甲醇综合利用制60 万吨无水乙醇项目投产有望贡献利润。1)焦炭:24H1 公司焦炭产/销量170/170 万吨,同比-1.8%/持平,销售均价2127 元/吨,同比-15.8%,原料煤采购均价1692 元/吨,同比-16.4%。
2)甲醇:24H1 公司甲醇产/销量16/11.8 万吨,同比-35.2%/-53.1%,销售均价2177 元/吨,同比持平,产销量减少主要为甲醇综合利用项目投产、碳鑫科技暂停甲醇生产。Q2 单季,甲醇产/销量7/3.6 万吨,环比-22.8%/-55.2%。
3)盈利:24H1 焦化部门营收51.2 亿元,同比-9.4%;毛利-3.7 亿元,亏损同比收窄(23H1 毛利-4.6 亿元)。24H1 子公司临涣焦化(权益比例67.65%)营收/归母净利47.5/-4.9 亿元(23 年同期54.2/-4.8 亿元),全资子公司碳鑫科技实现营收/归母净利3.65/-1.61 亿元(23 年同期实现2.25/-1.94 亿元),煤化工子公司亏损同比有所收窄。此外,甲醇综合利用制60 万吨无水乙醇项目进入全面调试生产运行阶段,即将形成公司新的利润增长点。
在建项目稳步推进,电力板块再添新能。在建矿井进度加速推进,陶忽图矿主井井筒完成施工,力争2025 年底建成;2024 年4 月,聚能发电2×660MW超超临界发电机组项目正式开工,项目预算54.2 亿元,截至24 中报进度9.8%;孙疃、青东60MW 集中式水面光伏项目部分并网发电。
盈利预测与估值。我们认为公司煤焦一体化,盈利兼具稳定及弹性。我们预计公司24~26 年归母净利为50.5/73.8/77.3 亿元,EPS 为1.88/2.74/2.87 元,根据可比公司估值,给予公司2024 年9~11 倍的PE,对应合理价值区间为16.88~20.63 元,维持“优于大市”评级。
风险提示。需求大幅下滑,新建项目投产不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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