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老牌电影国企,电影业务为基,积极蓄力大IP 方向。公司是国内老牌电影国企,实控人为上海国资委,控股股东为上影集团(公司为集团下唯一上市公司,集团体内仍有较多优质资产,包括上影厂、上美影、上海译制厂等,解决同业竞争或为大势所趋,有望持续赋能公司产业链延展)。公司目前主要包括电影+IP 两大业务,其中 1)电影业务为核心基本盘,包括电影放映(23 年营收占比69%)、发行(占比4%)、映前广告(占比4.8%)、卖品(占比8.9%)等;2)大IP 业务为当前重点蓄力方向,23 年5 月完成上影元51%股权收购,上市公司手握众多IP 积极布局大IP 开发,23 年IP 版权+其他(其中部分为IP相关业务)收入占比达13.1%。
电影业务:稳定基本盘。1)行业维度:24 年受供给周期影响略承压,期待25年产品大年;2)影院业务:公司直营影院立足上海,辐射高线城市,当前影院经营效率全国领先。23 年影投市占率约为1.14%,后续有望保持稳定。此外,公司积极探索“影院+”新模式焕新影院活力;3)院线业务:公司旗下上海联和电影院线票房市占率稳定全国前列;4)发行业务:当前体量较小,展望后续我们认为公司发行板块有望较大提升空间。一方面,有望发挥控股股东的优势资源,提升头部影片参与度;另一方面,大IP 战略加持下公司有望继续加深 IP 内容开发创作程度,公司已参与现象级作品《中国奇谭》第二季的制作和《小妖怪的夏天》大电影的开发,期待后续产品落地。
大IP 业务:积极蓄力,长期想象空间大。国内IP 业务蓬勃发展,对标海外国内IP 业务渗透率仍有较大提升空间。公司23 年3 月宣布拟收购控股股东所持有上影元51%的股权,收购完成后公司拥有了集团60 个优质IP 开发运营权,包括葫芦兄弟、大闹天宫、黑猫警长、哪吒闹海、中国奇谭等。此后大IP也成为公司重要战略方向,公司积极推进IP 焕新&变现。一方面将积极推动经典IP 内容焕新,如积极开发IP 相关长短视频内容,提升IP 影响力;另一方面积极布局IP 变现,当前主要包括商品及营销授权、游戏联动及授权、文创产品、数字化开发等,当前各领域皆有合作,长期空间巨大。
积极拥抱AIGC,IP 价值有望进一步放大。24 年2 月29 日公司发布 iNEW新战略,宣布1)探索中国动画学派大模型训练,牵头成立研发共同体,加速布局 AI 影视垂直领域;2)发起全球AI 创造者计划:启动先导项目“上影AI电影马拉松大赛”,吸纳AI 影视全球人才;3)成立iPAi 数字业务中心进行 IP数字资产化,推动 AI 技术应用研发和算力搭建;4)集团旗下多子公司皆积极布局AI,共同赋能公司发展,有望进一步放大IP 价值。
投资建议:我们看好公司后续主业稳健+IP 业务增长,预测公司24-26 年的营业收入分别为8.65/11.80/14.75 亿元,同比增长9%/36%/25%;2024/25/26 年归母净利润分别为1.59/2.63/3.54 亿元,同比增速25%/66%/35%,当前股价对应52/32/24 倍 PE,首次覆盖,给与“推荐”评级。
风险提示:宏观经济持续承压;IP 业务不及预期;电影票房表现不及预期更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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