敏芯股份(688286)：压力、惯性传感器持续发力 奠定MEMS技术平台型公司定位

2025 年营收、毛利率稳步增长，归母净利润实现扭亏。2025 年实现营收6.21 亿元，yoy+22.69%；毛利率28.02%，yoy+3.14pct；归母净利润0.36 亿元，较2024 年同期增加0.71 亿元，实现扭亏；扣非归母净利润0.29 亿元，较2024 年同期增加0.64 亿元，实现扭亏。2026Q1实现营收1.07 亿元，yoy-20.7%，qoq-31.76%；毛利率25.16%，yoy-0.82pct，qoq-2.86pct；归母净利润-0.1 亿元，同比转亏，环比亏损扩大0.09 亿元；扣非归母净利润-0.12 亿元，同比转亏，环比亏损扩大0.1 亿元。

2025 年多产品线齐头并进，压力传感器跃居第一大品类。2025 年，公司营收保持增长，同时也在经历连续三年经营亏损后，实现扭亏为盈。其中，压力产品线2025 年实现销售收入3 亿元，同比增长42.51%，收入占比达到了48.49%，已超越声学产品线，成为公司收入比重最高的产品品类。其中，防水气压计与微差压产品是两大核心增长引擎。压力产品线收入的大幅增长，推动公司营业收入实现高速增长并创历史新高。公司已从原先的“单一产品”发展道路中找到了第二产品增长极，开始呈现出多产品线齐头并进的势头，进一步验证了公司是基于MEMS 技术的平台型公司的定位。

惯性传感器高速增长，产品高端化、矩阵化布局顺利。2025 年，公司惯性传感器实现销售收入5233.19 万元，同比增长120.94%。一方面，公司持续投入研发的加速度计产品在解决了困扰已久的生产工艺问题后，产品性能及质量得到了进一步的提升。另一方面，公司控股子公司中宏微宇实现了经营业绩的稳步增长与业务结构的持续优化，高端IMU 产品已实现向客户批量供货。同时，中宏微宇开始着手研发未来可用于车载、机器人、农机等不同应用领域的IMU 产品并已经向下游客户进行送样。在惯性传感产品线布局上，公司预计在不久的将来，公司将实现MEMS 加速度、陀螺仪、IMU 组成的全链路的惯性产品矩阵，并从消费类扩展到工业等其他领域，实现产品系列和市场领域的双拓展。

外部因素致短期业绩呈现波动，中长期成长逻辑顺畅。2026Q1 公司营收及利润承压，主要有三方面原因：一是存储涨价导致下游消费电子产品需求萎缩；二是个别产品受国际局势影响导致下游需求下滑；三是公司计提存货跌价准备拖累业绩。针对行业变化，公司正积极围绕产品结构优化、高端市场开拓、降本增效推进、产能及订单结构调整、核心产品技术迭代等维度进行了一系列经营改善举措，各项工作均在按计划稳步推进。我们认为中长视角看，公司核心赛道的技术壁垒、长期战略布局和持续经营能力依旧稳健。

盈利预测和投资评级公司作为国内少数掌握多品类MEMS 芯片设计和制造工艺能力的公司，有望凭借技术积累及研发投入，在未来市场中继续提升市场地位。公司已从原先的“单一产品”发展道路中找到了第二产品增长极，开始呈现出多产品线齐头并进的势头，进一步验证了公司是基于MEMS 技术的平台型公司的定位。我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为7.38/9.76/12.55 亿元，2026-2028年归母净利润分别0.59/1.12/1.63 亿元。2026-2028 年EPS 分别为0.76/1.43/2.08 元，公司2026 年7 月3 日市值对应2026-2028 年PE分别为110/58/40 倍，维持“买入”评级。