青岛银行(002948)：效益优先全面体现 资产质量持续改善

　　事件描述

青岛银行2024H1 营收同比增速12.0%（一季度19.3%），利息净收入同比增速6.0%（一季度7.7%），归母净利润同比增速13.1%（一季度18.7%）。二季度末不良率1.17%，环比下降1BP，拨备覆盖率234%，环比提升2pct，较期初提升8pct。另外，此前董事会决议公告，同意选举景在伦先生为第九届董事会董事长，聘任吴显明先生为行长，任期与第九届董事会一致。

    　　事件评论

贷款投放追求效益与稳健，收紧零售风险偏好。青岛银行本轮新战略规划强调效益优先，并不一味追求规模扩张，从上半年信贷增长充分体现。贷款较期初增速8.1%，在城商行中位居中游，但核心的对公贷款增速达到12.2%，民营、制造业、普惠等重点领域均保持稳定增长。零售贷款较期初下降1.4%，其中消费贷下降7.0%，是影响总贷款增速的核心，主要调整互联网贷款的结构和总量，并收紧信用卡风险策略。当前环境下零售信贷全行业出现一定的风险波动，提前主动管控相关风险敞口是及时有效的举措。存款较期初增长6.6%，2023 年以来显著优化负债结构，存款占比明显上升稳定净息差。

净息差继续保持强势，利息净收入逆势正增长。上半年净息差1.77%，较一季度持平，较2023 全年仅下降6BP，在可比城商行中优势已经非常清晰。资产负债结构优化的效果持续体现，存款在计息负债中的占比维持70%较高水平，推动利息净收入保持较快正增长，在上市银行中位居前列。负债成本下降依然是核心影响因素，上半年存款成本率较2023全年下降10BP 至2.13%，其中企业活期、企业定期、居民定期分别下降12BP、23BP、22BP，降幅在上市银行中比较显著。贷款端降息趋势仍在持续，对公贷款收益率较2023全年下降18BP 至4.82%，依然高于部分同业，零售贷款下降38BP 至5.01%，反映风险偏好调整的影响，从资产质量角度更加稳健。非利息收入方面，手续费净收入同比微幅下降，主要代理保险业务受政策影响下滑，但投行、交易银行业务的手续费收入均保持增长，发挥综合金融牌照优势，对冲代理业务下滑的影响，同时理财业务收入同比小幅增长2.4%。投资收益是拉动总营收高增长的核心，其他非利息收入同比增长54.8%。

资产质量改善趋势清晰，不良净生成率持续下行。2024 年上半年青岛银行加回核销的不良净生成率已经降低至0.50%，较2023 全年继续下行7BP，2020 年以来持续保持改善趋势，目前绝对值已经位居城商行领先水平。二季度末关注类贷款占比环比小幅上升9BP至0.58%，绝对水平在同业中依然非常低，同时对资产质量认定标准严格，逾期60 天以上贷款全部纳入不良口径。我们测算上半年贷款的信用成本率约为0.88%，较2023 年有所上升，以推动拨备覆盖率继续提升（自2020 年以来已经连续上行），夯实风险抵补能力。非贷款信用减值的计提金额同比降低，支撑净利润保持较快增速。

投资建议：青岛银行迈入效益提升、盈利上行的新周期，得益于管理层清晰的新三年战略规划。通过优化资产负债结构、稳定净息差、持续改善资产质量、信用成本下行等路径，保持业绩增速及ROE 趋势在行业中具备相对优势。基于2024 年9 月5 日收盘价，2024年PB 估值仅0.51X，尚未充分体现基本面变化，重点推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示