禾望电气(603063)：24Q2归母净利环比高增 海外业务开拓顺利

　　1H24 归母净利润同比下降

公司1H24 实现营收13.82 亿元，同降10.34%，归母净利1.55 亿元，同降23.64%，扣非净利润1.63 亿元，同降4.29%。考虑到下游需求增速放缓，我们下调2024-2026 年归母净利润预测为4.85/5.66/6.91 亿元（前值6.31/7.88/9.69 亿元）。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为19 倍，考虑到公司业务布局全面且控本能力较强，给予公司24 年20 倍PE，目标价21.8 元，维持“买入”评级。

    　　24Q2 归母净利环比高增

公司24Q2 实现营收8.33 亿元，同/环比-10.54%/+51.88%，归母净利0.99亿元， 同/ 环比-19.96%/+79.63% ， 扣非净利润0.92 亿元， 同/ 环比-20.24%/+29.98%，24Q2 毛利率34.99%，同比+1.26pct，毛利率提升主要系新能源电控业务毛利率显著提升；净利率为13.18%，同比-0.19pct，主要系费率有所提升。

    　　新能源电控业务毛利率明显上升

公司1H24 新能源电控业务实现营收10.51 亿元，同比下降12.15%，毛利率达35.69%，同比提升8.04pct。营业收入有所下滑，我们认为可能系下游需求增速放缓，市场竞争加剧，叠加产品价格可能同比有所下降。毛利率显著提升，我们认为系公司技术路线带来成本优势，叠加业务结构可能有所优化，带来盈利能力提升。

    　　工程传动24Q2 收入同比转正

公司1H24 工程传动业务实现营收2.03 亿元，同比下降5.07%，毛利率为39.45%，同比下降5.51pct。营业收入有所下滑，我们认为可能系该业务单项目金额较大，收入受到确认节奏影响。24Q2 实现营收1.41 亿元，环比增加128.21%，毛利率为39.13%，环比下降1.05pct。

    　　海外业务开拓顺利

公司1H24 实现海外收入0.96 亿元，同比增长49.77%，毛利率为47.83%，同比增长5.69pct。公司在荷兰、巴西、韩国、土耳其、越南、巴基斯坦等多个服务基地设立服务点，全方位的服务和快速的响应速度得到海外客户的认可。

风险提示：新能源装机量不及预期；补贴力度不及预期；行业竞争加剧。