奥来德(688378)：OLED材料+蒸发源双龙头 国产替代加速推进

　　投资逻辑：

OLED 有机发光材料、设备双龙头，业绩快速增长。公司深耕OLED发光材料行业多年，是业内领先OLED 有机材料制造商。公司6 代OLED 蒸发源打破国外垄断，产品技术指标达到国际先进水平。24H1营收3.42 亿元，同增4.39%，归母净利润0.92 亿元，同减5.81%。

OLED 行业景气度有望向上，有机发光材料业务前景广阔。根据TrendForce 显示，2023 年中国OLED 面板产能全球占比43.7%，韩国全球占比为54.9%，中国OLED 面板产能全球市占率正在实现对OLED 面板全球第一的快速追赶，京东方、维信诺等面板厂商已布局高世代OLED 产线。公司是国内少数可以自主生产有机发光材料终端材料的制造商，技术实力强劲，并与国内知名的OLED 面板生产企业均建立稳定合作关系。2023 年公司有机发光材料实现营业收入3.18 亿元，同比增长49.42%。同时，公司围绕上游核心材料领域的 “卡脖子”产品封装材料、PSPI 材料等产品上进行战略性布局，目前已实现产线供货，预计未来成为公司材料业务的业绩增长点。

蒸发源设备业务稳步推进，有望受益高世代AMOLED 产线建设。公司6 代AMOLED 线性蒸发源已向国内主要面板厂商供货，2023 年子公司上海升翕顺利完成了厦门天马二期和重庆京东方三期追加蒸发源项目的合同签约工作。伴随面板厂商六代线叠层改造项目推进，公司6 代蒸发源订单将持续导入。此外，京东方投资630 亿元建设国内首条第8.6 代AMOLED 生产线已正式开工，维信诺推进高世代产线项目。公司进行G8.5（G8.6）高世代蒸发源的技术开发储备，已完成高世代蒸发源的开发，正进行性能及参数测试，有望受益高世代产线建设。同时公司正稳步推进硅基OLED 用蒸镀机、钙钛矿蒸镀机等高附加值产品研发。

    　　盈利预测、估值和评级

我们预测2024-2026 年公司分别实现归母净利润1.73、2.61、3.36亿元，同比增加41.51%、50.60%、28.81%，考虑到公司的高成长性，我们给于公司2024 年30 倍估值，目标价24.94 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新材料研发不及预期；OLED 面板厂家投产进度不及预期；公司在下游客户的导入不及预期。