梦百合(603313)：欧洲表现突出 北美重回增长

　　公司发布2024 年半年度报告

公司24Q2 收入21.3 亿，同比+11.9%，归母净利0.3 亿，同比-59.5%；24H1收入39.5 亿，同比+9.6%，归母0.53 亿，同比-46.1%。归母下降系公司销售费用增加所致。

    　　分地区看，外销收入31.6 亿，同比+8%，占比80.1%；内销收入6.7 亿，同比+18.8%，占比17.1%。

24H1 欧洲市场稳中求进，创下历史同期新高；欧洲上半年营收9.0 亿同增26.7%；北美市场发挥优势，出现增长积极信号。北美上半年营收20.3 亿同减1.70%，但24Q2 同增4.1%，重回增长轨道；美国订单增长主要系：

第三轮反倾销影响，反倾销导致美国本土制造回流，随着美东和美西工厂运营能力提升，新增部分订单；跨境电商持续高速增长，使得美国工厂订单增加；公司持续开拓美国零售渠道客户。

国内市场开拓创新，扩大业务规模效应。国内上半年营收6.7 亿同增18.8%。

    　　梦百合自主品牌内销营收5.29 亿同增18.76%，线下同增18.47%、线上同增30.06%、酒店渠道同比增长8.94%。

公司24H1 毛利率38.1%，同比+2.1pct；归母净利率1.3%，同比-1.4pct。

    　　分地区看，外销毛利率37.5%，同比+3.1pct；内销毛利率42.8%，同比+1.1pct。

海外坚持ODM、OBM 双线并重，完善渠道、品牌等方面布局ODM：发挥本土制造优势，优化客户结构。通过增加供应品类、扩大供应占比、推出个性化产品服务等方式深化大客户合作；通过自主开发、参加行业展会、客户介绍等方式获取新增客户需求信息，并重点开发大型连锁商超等零售渠道客户，优化市场渠道布局。

OBM：强化产品升级、营销推广和渠道建设，不断提高品牌知名度。通过持续优化升级产品，提升运营效率和服务质量，深化公司OBM 业务与区域经销及境外零售渠道的合作；强化多维度社交媒体矩阵的运营；拓展跨境电商渠道，在亚马逊、Wayfair、Walmart 等第三方平台业务逐渐成熟的基础上，公司积极探索多元化市场，布局新兴平台，创新流量转化能力，并通过EGOHOME 品牌打通独立站运营流程。

调整盈利预测，调整为“增持”评级

公司是国内较早一批从事记忆绵家居产品研发、设计、生产和销售的公司，且自成立以来，一直专注于该细分市场。公司目前是曼联全球官方合作伙伴和国家围棋队舒压产品供应商。公司在全球有多个生产基地，产能全球化布局初具规模。

基于公司24H1 业绩表现，同时考虑海外宏观经济波动以及国内消费弱复苏等因素，我们调整盈利预测，预计24-26 年归母净利润分别为1.6/2.4/3.7亿元（前值为3.5/5.3/7.2 亿元），对应PE 分别为19/13/8X。

    　　风险提示：宏观经济风险；汇率波动风险；海外子公司经营风险；募集资金投资项目风险等。