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公司业绩持续保持较快增长。24 年上半年公司实现收入13.8 亿元,同比增加15.1%;归母净利润2472 万元,同比增加10.8%;扣非归母净利润2038 万元,同比增加16.4%。24H1 毛利率小幅下滑,主因系低毛利率的硬件营收占比增长较快(24H1 第三方硬件配套业务、自有智能商用设备营收同比增长33%、28%),未来随着云化业务增长,总体毛利率有望稳中有进。
SEP 等核心产品上线顺利,驱动ARR 快速增长。根据公司半年报,值得注意的是,2024 年6 月底SaaS 业务ARR 同比增长30.8%,达到约4.5 亿元,主因系公司核心云产品SEP、Infrasys Cloud、Reviewpro、石基企业平台等在大批量上线。从业务进展来看,Infrasys在全球范围内目前已经签约全球前五大酒店集团,并且在批量上线,上半年末总的上线客户数量接近4000 家,预期将持续批量增长。此外,石基企业平台实现了预期的上线,在洲际、半岛、朗庭均已大批量上线,此外已成功签约了行业标杆客户新濠、RUBY、CIRCLE 等国际酒店集团。当前,公司成长核心驱动即为国际化业务,而该业务在公司总收入中的占比仍偏小(23H1 为17.2%,24H1 为18%),因此,财报整体的收入及利润表现难以明显呈现该业务发展态势,而ARR 为当前核心指标。
盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年,公司营业总收入分别为32.17 亿元、37.32 亿元、43.91 亿元,同比增速分别为17.0%、16.0%、17.7%;归母净利润分别为0.76 亿元、1.95 亿元、3.45 亿元。参考可比公司,采用PS 估值法,对应24 年收入,我们给予公司7.5X PS 估值倍数,则公司每股合理价值约为8.84 元/股,维持“买入”评级。
风险提示。高端酒店集团采购及上线新产品的节奏的不确定性;地缘政治对公司业务拓展有不确定性;商誉减值风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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