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本报告导读:
公司作为全球继电器行业的龙头企业,继电器业务充分受益新能源行业的快速发展以及汽车、家电等行业的复苏;同时公司积极开展以低压电器为代表的第二门类产品业务,努力打造新的增长曲线。首次覆盖,给予“增持”评级。
投资要点:
首次覆盖,给予“增持”评级。公司是全球继电器行业的龙头企业,受益于下游新能源行业的高景气以及汽车、家电等行业的复苏,公司业绩有望快速增长。我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为16.85/19.6/22.42 亿元,同比增速分别为21%/16.3%/14.4%,对应EPS 分别为1.62/1.88/2.15 元,参考PE 及PB 估值法,给予2025 年目标价35.36 元。
继电器行业龙头地位稳固,充分受益下游行业景气度提升。公司继电器业务的发展以“份额优先”为首要原则。作为继电器行业的龙头企业,公司已连续多年稳居全球继电器行业市占率首位。2023 年公司全球继电器市场份额达21.3%,相较于2019 年提升了7.2 个百分点,其中功率继电器全球市场份额达31.9%,高压直流继电器市场份额达40%+,传统汽车继电器份额达20%。随着新能源行业的快速发展以及汽车、家电等行业的复苏,公司高压直流、功率、电力、汽车等继电器市场份额有望进一步提升,龙头地位将更加稳固。
努力打造以电气产品为代表的新的增长曲线。在努力保持继电器领先优势的同时,公司着力推进“扩大门类”战略。一是研发新门类元器件产品,如低压电器、连接器、电容器、熔断器和电流传感器等,尤其注重围绕新能源市场进行布局,以海外和市场头部客户为突破口;二是在继电器基础上为客户提供整体解决方案的电子模块类产品,重点集中在工业电子、燃油车和新能源车等应用领域。新门类元器件产品与电子模块类产品的开发共同构成了公司的“扩大门类”战略,为公司中长期增长带来了新的增长动力。
积极布局海外市场:公司先后在印尼以及德国设立海外工厂。其中印尼工厂已实现稳定盈利,德国工厂预计24 年年底封顶。海外基地的设立有利于公司更及时地应对全球市场的变化,提高公司对全球市场的敏感度并为公司在海外的发展带来增长动能。
风险提示:原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险;下游行业景气度不及预期更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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