洽洽食品(002557)：2024期权激励目标超市场预期 彰显公司发展信心 提振团队士气

　　公司近况

    　　公司发布2024 年股票期权激励（草案）。

    　　评论

    　　公司发布2024 年股票期权激励（草案），具体细节情况如下：

1）公司目标：本次股权激励设定触发业绩和目标业绩两档，完成度介于之间行权比例为70%，超过目标业绩行权比例100%。①触发值：以2023 年为基数，24-26 年主营业务收入增长率不低于10.8%/25.9%/43.3%，且扣非归母净利润增长率不低于21.6%/44.1%/70.9%；即24-26 年主营业务增长率同比增速分别不低于10.8%/13.6%/13.8%，且扣非归母净利润同比增长率分别不低于21.6%/18.5%/18.6%。②目标值：以2023 年为基数，24-26 年主营业务收入增长率不低于12%/28.8%/48.1%，且扣非归母净利润增长率不低于24%/49%/78.8%。2）激励数量及激励对象：拟授予股票期权数量为478.00 万股，约占当前股本总额0.94%，其中首次授予418 万股（占87.45%），预留60 万股。首次授予的激励对象合计29 人，高管4 位+核心技术（业务）人员25 位。3）行权价格（含预留）： 19.97 元/份。4）首次授予产生的摊销费：2657.64 万元，2024-2027 年分别需摊销，24-27年分别摊销费用306.48/1328.44/705.93/316.80 万元。

我们认为本次激励计划彰显公司发展信心，我们预计公司将延续对品类及新兴渠道的重视。品类来看：我们预计公司原有瓜子和坚果两大品类将继续延伸渠道下沉铺市、增加覆盖度和产品动销的增长抓手，同时我们预计公司也将加速培育第三曲线的品类增长（如花生、薯片、坚果乳等亿元级潜力单品）。利润率端：我们预计公司将借助成本回落空间及运营效率提升，进一步提振扣非利润率。

下半年收入有望边际好转，我们预计2024 年目标完成确定性较高。根据我们草根调研，我们预计7-8 月情况环比2Q明显好转，且渠道库存处于较为良性水平。我们预计4Q由于春节错位影响收入同比增速将进一步提速。

    　　盈利预测与估值

基本维持24/25 年盈利预测；公司当前交易在13.1/11.2 倍24/25 年P/E；保持目标价36 元，对应约19/16 倍24/25 年P/E和45%股价上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　传统渠道流量下降；品类竞争加剧；需求疲弱。