汇顶科技(603160)：指纹触控双轮驱动 超声波打开成长新空间

　　指纹识别业务迎业绩新拐点，触控业务稳健增长

指纹识别业务：公司指纹识别产品自2014 年成功量产后并进入了高速增长期，并不断推陈出新，推出光学屏下指纹识别、超薄屏下指纹识别等产品，在全球指纹识别领域一直处于龙头地位，并于2023 年推出超声波指纹识别产品，打破高通垄断地位，指纹业务正式进入新一轮成长周期。触控业务： 公司触控业务以小尺寸触控芯片为核心，广泛应用于华为/小米/vivo 等头部手机品牌客户，持续受益于OLED 智能手机的渗透；中大尺寸触控产品面向PC/平板/汽车等领域，车载触控产品凭借优异的产品性能及可靠性在汽车电子领域出货量持续攀升。

    　　平台化布局初现成效，多款产品量产在即

公司坚持平台化布局战略，产品涵盖传感、触控、音频、安全和无线连接五大业务。传感业务中，公司健康传感器出货快速增长且新一代产品已陆续进入量产阶段，光线传感器已导入手机头部客户，预计下半年量产；公司新一代音频放大器产品在moto razr50 折叠屏手机上实现量产，并已导入多个品牌客户的新项目，预计2024 年下半年陆续商用；安全芯片已在OPPO 旗舰机型量产出货，更多品牌机型的搭载正在调试中；车规级低功耗蓝牙SoC 新产品已顺利通过国际第三方实验室资格测试，发力数字车钥匙市场，其他新品也在如期开发中。

    　　库存恢复正常水平，研发效率大幅提升

目前公司库存已恢复至正常水平，研发投入更加聚焦，2023 年研发费用同比下降31.7%，研发效率已得到大幅提升。此外，公司持续加强费用管控，2023 年管理、销售费用合计金额同比下降10%以上，根据投资者调研纪要，公司未来希望将营收占比控制在8-9%，净利润有望得到进一步释放。

    　　投资建议

我们预计2024-2026 年公司营收为51.17/59.87/72.59 亿元，归母净利润为6.43/8.29/10.72 亿元，EPS 为1.40/1.81/2.34 元，2024 年9 月24 日收盘价57.5 元，PE 为40.96/31.76/24.57 倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期，新品研发及导入不及预期。