骄成超声(688392)：转型阵痛期 半导体高端产品逐步成熟

　　财务数据

24 年H1：公司实现营业收入2.44 亿元，同比-29.93%；归母净利润0.05亿元，同比-91.64%，实现归母扣非净利润-0.21 亿元，同比-139.53%；24年Q2，收入1.23 亿，同比-34%，环比+2%；毛利率44.2%，同比-8.0pct，环比-11.4pct。归母净利0.04 亿元，同比-86.9%，环比提升+301%；扣非归母净利润-0.19 亿元，同比-177.1%，环比显著下降；Q2 的非经常性损益共0.23 亿。

分析：收入减少主要系受下游新能源电池行业周期影响销售额大幅下降，线束连接器超声波设备和半导体超声波设备业务收入贡献尚有限，公司持续加大产品开发投入以及销售和管理方面的费用增加，半年度股权激励费用为0.133 亿元。

    　　业务分析-分业务看24 年H1：

1）新能源电池超声波设备业务收入为0.74 亿元，同比减少70.89%。受下游动力电池客户去库存影响，设备需求弱；

    　　2）线束连接器超声波设备业务：收入0.33 亿元，同比增加220.5%。主要系公司紧抓下游新能源汽车高低压线束、充电桩、储能场景等领域市场机遇，积极提升市场份额；

3）半导体超声波设备业务：收入0.25 亿元，同比增加3329.43%。超声波端子焊接机、超声波 Pin 针焊接机持续获得行业头部客户批量订单。

    　　4）非金属超声波设备业务：收入0.22 亿元，同比增加337.39%。

5）配件业务：收入0.51 亿元，同比增加54.20%。超声波配件产品持续起量。

    　　6）服务及其他：收入0.38 亿元，同比减少14.50%。

    　　投资建议

公司着力发展半导体高端设备，超声波键合机、超声波扫描显微镜等是功率半导体封测工序的关键设备，产品持续获得行业内知名客户小批量订单，与上汽英飞凌、中车时代、振华科技、宏微科技、士兰微、芯联集成等行业内知名企业保持良好合作。考虑到传统锂电设备受扩产周期影响，收入下滑，我们下调此前盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润有望达0.03/0.87/1.28 亿，当前市值对应PE 分别为1592/53/36X，维持“增持”评级。