申通快递(002468)：业绩超预期 涨价传导至利润初步兑现

　　投资要点：

事件：申通快递发布2024 前三季度业绩预告。前三季度，公司预计实现归母净利润6.16-6.64 亿元，同比增长178.68%-200.40%；扣非净利润6.01-6.49 亿元，同比增长186.76%-209.66% 。其中2024Q3 预计归母净利润1.79-2.27 亿元， 同比增长6430%-8181%，公司通过三季度经营实现利润较高增长，业绩超预期。

7-8 月淡季承压，9 月初步验证涨价传导。7-8 月份，公司合计完成业务量38.85 亿件，同比增长31.25%，保持较高增速。暑期为快递传统淡季，7 月行业单价7.77 元/票，8 月行业单价7.94 元/票，处于较低水平，同期公司单票收入为2.00 元/票，相对承压。业绩预告中枢单三季度利润2.03 亿元，我们推算单票净利润约0.03-0.04 元/票，环比Q2 单票0.04 元略降，同比23Q3 大幅提升（盈亏平衡）。结合国家邮政局8 月22 日召开“规范市场秩序、提升服务质量”专题会议，强调坚决防止“内卷式”竞争，随后终端价格触底反弹，我们认为涨价传导至利润初步兑现。

经营质量持续改善，看好旺季表现。近两年申通坚持业务规模、服务体验及利润三驾马车并驾齐驱、均衡发展的策略，在产能、市占率、时效、品牌、网络等多方面取得改善，同时公司核心成本持续下降，最终对应到利润逐步提升。Q4 属于快递传统旺季，存在进一步提价的可能性，我们看好快递行业与公司旺季的量价情况。

维持盈利预测，维持“买入”评级。9 月12 日我们发布申通快递更新深度报告《行业量价改善，公司有望迎来利润释放期》，对涨价后的量、价、成本等指标做了新的测算，维持盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为10.06/13.83/16.85 亿元，同比增长195.3%/37.5%/21.8%；对应PE 分别为18/13/10x。我们看好公司未来持续改善与快递行业旺季景气度，维持“买入”评级。