瑞鹄模具(002997)：盈利稳中有升 业绩符合预期

事件：公司发布2024 年三季报，2024 前三季度公司实现营收17.3 亿元，同比+33%，归母净利润2.5 亿元，同比+63.7%。24Q3 实现营收6.1 亿元，同比+38%，归母净利润0.9 亿元，同比+41.6%。

    　　收入：装备业务&零部件业务双轮驱动收入保持较快增长。Q3 公司营收6.1 亿元，同比+38%，装备业务&轻量化零部件双轮驱动：

1）基本盘-装备业务持续突破国际主流豪华客户，陆续开发多个一带一路国家属地化汽车品牌客户，国内市场头部传统自主和头部新势力订单占比均持续提升，截至20240630，公司装备业务在手订单39.3 亿元，较上年末增长15%，在手订单充足支撑基本盘装备业务维持较好增长。

2）增量业务-轻量化零部件当前已全面进入规模量产阶段，其中铝合金一体化压铸车身结构件产品于23Q4 启动量产，铝合金动总零部件于23Q2 全面量产（截至23 年末已进入稳产阶段），高强度板及铝合金板材冲焊件于23Q4 开始量产（截至23 年末已部分进入爬产阶段），上半年已实现收入2.6 亿（2023 年全年2.9亿元）。

盈利：24Q3 毛利率环比提升，装备业务盈利维持较好，期待零部件业务贡献盈利弹性。

    　　24Q3 公司毛利率24.54%，环比+0.05pct，预计是装备业务盈利维持较好，零部件业务仍处于爬坡阶段看好Q4 规模上量后贡献盈利弹性。

冲压模具隐形冠军，基本盘业务仍保持较快增长，轻量化零部件从0 到1 贡献确定性弹性。

    　　1）装备业务（模具+生产线）—量维度：行业扩容（平台化造车&电动智能变革下车型投放加快驱动+国产化趋势加强。

2）轻量化零部件—量维度：短期跟随奇瑞等大客户从0 到1，中长期基于奇瑞项目的量产经验和工艺积累开拓其他新客户。价维度：产品矩阵覆盖冲压件-铝压铸动力总成壳体-铝压铸车身（含一体压铸），未来有望延伸至铝压铸底盘件，进一步实现单车价值提升。

盈利预测：考虑公司装备业务盈利超预期，零部件业务规模拐点已现，上修24-26 年归母净利润3.6、4.6、5.7 亿元（前值为3.4 亿元、4.5 亿元、5.5 亿元)，24-26 年归母净利润同比增速分别为+78%、+27%、+26%，对应当前PE 分别为18.3X、14.4X、11.5X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：核心客户需求不及预期、新产能盈利爬坡不及预期等