颀中科技(688352)：显示驱动主业稳增 价格波动影响利润率

　　事件：

    　　10 月17 日，公司发布2024 年三季报。前三季度，公司实现营业收入14.35 亿元，同比增长25.11%，实现归母净利润2.28 亿元，同比下滑6.76%。

    　　观点：

显示业务增长推动营收稳增，价格波动叠加费用增加拖累当期利润。报告期内，公司显示主业在下游需求持续修复下保持稳健增长，其中消费电子板块需求占比稳步提升，带动收入实现25.11%增长。利润方面，行业整体降价明显，对公司毛利率有所侵蚀，叠加报告期内股权支付费用及汇兑损益增加，费用明显增加影响当期利润。

合肥厂布局显示驱动芯片封测，未来有望持续放量。合肥厂系公司首次发行募投项目，可提升公司12 吋晶圆凸块制造、测试及薄膜覆晶封装全制程产能，是公司为匹配行业向12 吋转移这一大趋势而布局。项目首阶段规划产能BP 与CP 各约1 万片/月，COF月3000 万颗/月，COG 月3000 万颗/月，未来有望陆续投产、逐步放量，将缓解公司目前产能紧张，提升公司市场份额。

盈利预测及投资评级：前三季度显示主业稳健增长，但价格波动或仍影响利润水平，非显示业务增速不及显示主业，整体判断公司下半年业绩增速或不及上半年。考虑到合肥厂将大幅提升公司产能规模及市场份额，未来有望放量带动业绩增长。我们预计公司2024-2026 年分别实现归母净利润3.1 亿元、4.02 亿元、4.99亿元， 2024-2026 年EPS 分别为0.26 元、0.34 元、0.42 元，当前股价为12.7 元，对应PE 分别为48.8 倍、37.6 倍、30.3 倍。我们选取与公司业务相近的长电科技、华天科技、通富微电作为可比公司，考虑到公司显示驱动业务景气度稳步提升，具备一定业绩弹性，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：主要产品价格持续走低；市场竞争加剧；募投项目进展不及预期；下游需求恢复不及预期；数据引用风险。