柳工(000528)：三季报业绩表现优异 持续看好公司后续表现

　　公司发布2024 年三季度报告，业绩表现优异。其中：

    　　1）收入端：前三季度收入228.56 亿元、yoy+8.25%；单三季度收入67.96亿元、yoy+11.81%。

2）利润端：前三季度归母净利润13.21 亿元、yoy+59.82%，扣非归母12.09亿元、yoy+93.89%；毛利率、净利率分别为23.48%、5.94%，yoy+2.83pct、+2pct。

单三季度归母3.37 亿元、yoy+58.74%，扣非归母3.07 亿元、yoy+200.61%；毛利率、净利率分别为23.67%、5.02%，yoy+1.75pct、+1.53pct。

3）费用端：前三季度期间费用率15.02%，yoy+0.81pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别+0.96/-0.1/-0.16/+0.11pct。

单三季度期间费用率17.51%，yoy+0.03pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别+1.31/-0.09/-1.51/+0.32pct。

    　　不提前赎回可转债保护投资者利益：

公司于10 月公告决定暂不行使“柳工转2”的提前赎回权利，不提前赎回“柳工转2”；同时决定自该次董事会审议通过后12 个月内（即2024 年10 月11 日至2025 年10 月10 日），如再次触发“柳工转2”的上述有条件赎回条款，公司均不行使提前赎回权利，充分保护投资者利益。

坚持可持续高质量发展，稳健推进国际化：

上半年公司产品+解决方案的市场策略深入实施，柳工产品组合+全面解决方案的优势不断提升，收入规模同比增长近20%；公司以重要区域市场需求为导向，因地制宜进行区域及产品结构调整，价值链利润不断创新高，上半年境外毛利率达29.09%，YOY+1.12pct，远高于境内毛利率18.15%。

公司统筹国内国际两个市场、工程机械与非工程机械业务、强周期业务与弱周期业务、优势业务与新业务、整机业务与关键零部件业务等，业绩实现稳健增长。

    　　盈利预测：

考虑到国内行业持续修复、公司混改持续提质增效等，我们上调业绩指引，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为15.8、22.3、30.0 亿元（前值为14.3、20.2、27.3 亿元），yoy 分别为+82.0%、+41.0%、+34.8%，对应PE 分别为15.9、11.3、8.4 倍；持续推荐，维持“买入”评级。

风险提示：政策风险，市场风险，汇率风险，原材料价格波动的风险，公司国际化拓展不及预期等。