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长虹美菱(000521):Q3外销高景气 内销表现平稳

admin 2024-10-31 01:41:44 精选研报 5 ℃

事件:长虹美菱公布2024 年三季报。公司2024 年前三季度实现收入227.6 亿元,YoY+18.7%;实现归母净利润5.3 亿元,YoY+6.3%;实现扣非归母净利润5.1 亿元,YoY+0.2%。经折算,公司2024Q3 实现收入78.1 亿元,YoY+23.2%;实现归母净利润1.2 亿元,YoY-18.0%;实现扣非归母净利润0.8 亿元,YoY-37.7%。

我们认为,Q3 长虹美菱外销持续高景气,内销受益于以旧换新政策,单季收入快速增长。

Q3 单季收入持续快速增长:分产品来看:1)8 月以来,各地家电“以旧换新”政策陆续落地,刺激空调更新需求释放,我们推断Q3 公司空调内销收入快速增长。拉美、中东市场空调景气较高,公司加快拓展新市场、新客户。我们认为Q3 公司空调外销收入持续高增长。据产业在线数据显示,Q3 长虹空调内、外销出货量YoY+34.4%、+146.9%。2)我们推测Q3 公司冰洗内销业务有所承压,外销收入延续增长。据产业在线数据,7-8 月美菱冰箱内、外销出货量YoY-1.0%、+13.4%。展望后续,公司持续完善国内渠道,加速拓展海外市场,收入有望持续提升。

Q3 单季毛利率同比下降:Q3 长虹美菱毛利率10.0%,同比-4.7pct。公司单季毛利率同比有所下降,我们推断主要因为:1)国内空调价格竞争压力提升,公司代工客户及自主品牌业务盈利能力有所承压。据奥维云网数据,Q3 空调行业线上均价YoY-4.2%。

      2)Q3 人民币汇率升值影响外销业务毛利率。

Q3 盈利能力同比小幅下降:Q3 长虹美菱归母净利率1.5%,同比-0.7pct。公司净利率降幅低于毛利率降幅,主要因为:1)公司坚持价值导向、全面提效的经营思路,持续提升资金效率、渠道效率、产品效率、管理效率,Q3 公司期间费用率同比-2.2pct,其中销售、研发费用率同比-1.6pct、-0.3pct。2)受非主营业务影响,Q3 公允价值变动收益、信用减值损失占收入的比例同比分别+0.5pct、+0.6pct(信用减值损失减少)。后续,随着公司持续坚持以价值为导向,逐步提升经营效率,公司盈利能力有望稳步改善。

Q3 经营性现金流净额同比下降:长虹美菱Q3 经营性现金流净额+0.2 亿元,YoY-98.3%。公司经营性现金流同比减少,我们推断主要因为生产备货支出增加,Q3 购买商品、接受劳务支付的现金YoY+24.2%,且存货规模YoY+38.5%。Q3 公司合同负债余额4.2 亿元,YoY+34.4%,显示下游经销商预期较为积极。

投资建议:长虹美菱产品布局多元,内外销协同发展。公司持续贯彻“一个目标,三条主线”的经营方针,收入规模和盈利能力有望持续提升。预计公司2024 年~2026 年的EPS 分别为0.79/0.89/1.01 元,维持买入-A 的投资评级,给予公司2024 年15 倍动态市盈率,相当于6 个月目标价11.81 元。

      风险提示:行业竞争加剧,原材料价格大幅上升,海外贸易冲突风险

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