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杭州银行(600926):资产稳定扩张 息差边际企稳

admin 2024-10-31 01:42:47 精选研报 4 ℃

杭州银行1-9 月归母净利润、营收、PPOP 分别同比+18.6%、+3.9%、+3.5%,增速较1-6 月-1.4pct/-1.5pct/-1.9pct,业绩增速边际有所下滑,主要因投资类收益有所波动。三季报主要亮点包括:1)息差边际企稳,利息净收入增速回升;2)中收降幅收窄;3)资产质量平稳。此外,公司中期分红方案落地,拟每股分红0.37 元,分红率22.60%,股息率5.10%(24/10/21)。公司业绩基本符合我们此前预期,Q3 业绩略有波动但利润增速仍有望维持上市银行前列,维持增持评级。

      资产稳健增长,息差边际企稳

9 月末总资产、贷款、存款增速分别为+12.7%、+15.9%、+16.4%,较6月末-1.1pct、-0.6pct、+2.5pct。信贷增长略有放缓,主要因投放节奏前置。

Q3 新增贷款88 亿元,对公(含票据)/零售分别占比69%/31%。前三季度贷款增长1030 亿元,预计能完成全年1200 亿投放目标。息差边际企稳,主要得益于负债成本优化。测算Q1-Q3 年化净息差1.46%,较24H1+2bp。

利息净收入增速回暖,同比 +3.9%,增速较24H1+3.4pct。

      非息收入波动,资本水平夯实

      1-9 月中收同比-8.1%,增速较1-6 月+1.8pct,增速边际回暖。经济预期修复下,财富管理市场有望逐步回暖,预计中收可在前期低基数下稳步修复。

1-9 月投资类收益(投资损益+公允价值变动损益)同比+13.8%,增速较1-6月-20.8pct,增长有所放缓。9 月末核心一级资本充足率、资本充足率分别为8.76%、13.78%,较6 月末+0.13pct、+0.91pct,资本水平进一步夯实。

      不良走势平稳,隐性指标波动

9 月末不良率0.76%,拨备覆盖率543%,较6 月末持平、-2pct。不良走势平稳,关注率略有波动,关注类贷款占比较6 月末+7bp 至0.59%。不良生成小幅提升,测算Q3 年化不良生成率0.54%,环比+7bp。经济弱复苏进程中,小微客群、零售长尾客户经营压力较大,预计不良生成仍处于上行趋势中,关注后续风险变化。但公司拨备计提较为充足,反哺利润空间仍较大。

      给予25 年目标PB0.85 倍

鉴于非息波动,我们预测公司24-26 年归母净利润为170 亿元、199 亿元、233 亿元(前值173 亿元、203 亿元、237 亿元),同比增速17.9%、17.5%、16.9%,25 年BVPS 预测值20.69 元,对应PB0.70 倍。可比公司25 年Wind 一致预测PB 均值0.63 倍,公司根植优质区域,盈利能力领先,应享受一定估值溢价,给予25 年目标PB0.85 倍,目标价17.60 元,增持评级。

      风险提示:政策推进力度不及预期;经济修复力度不及预期。

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