杭叉集团(603298)：锂电+国际化持续推进 盈利能力提升

　　公司发布2024 年三季报

公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现总营业收入127.33 亿元，同比增长1.55%；利润总额达到18.43 亿元，同比增长16.39%；实现归母净利润15.73 亿元，同比增长21.2%。单季度来看，公司2024 年三季度实现营收41.79 亿元（-2.65%），归母净利润5.66 亿元（+9.07%）。

    　　把握行业发展趋势，盈利能力持续提升

根据三季报情况，前三季度公司在营收小幅增长的情况下实现了归母净利润21%增长，利润率方面，2024 年前三季度公司毛利率22.67%（同比+2.48pct），净利率12.91%（同比+2.00pct），公司盈利能力持续提升，除了原材料、汇率及投资收益的正向影响，还在于公司正确把握行业发展趋势。具体来看：1）国际化：持续开拓海外新市场，公司在美国和欧洲市场受国际环境影响的情况下，积极拓展东南亚、巴西等市场。根据公司公告，公司拟成立马来西亚有限公司，并拟投资设立杭叉越南租赁有限公司。得益于公司近年来国际化举措，海外营收占比进一步提升，由于海外业务毛利率高于国内，因此带动整体盈利能力提升；2）锂电化：近年来，以电动叉车尤其是新能源锂电池叉车为代表的车型竞争力明显提升，今年碳酸锂价格处于低位，且新能源产品毛利率水平较高，因此随着新能源产品占比的提升，对整体盈利有所贡献；3）发展新兴业务板块：公司积极布局智能物流、租赁业务及高空平台板块，凭借公司智能制造优势，新兴业务高速发展。

    　　内销短期承压，在政策利好大环境下有望企稳

国内市场方面，目前受宏观经济影响，行业竞争加剧，叉车行业内销市场短期承压。但考虑到近期宏观政策频出，叠加设备更新及企业油车置换积极性提升等因素，国内市场有望企稳回升。

    　　投资建议

在锂电化和国际化双重驱动下，叉车行业维持高景气度，但考虑短期内销影响，我们修改盈利预测为：2024-2026 年预测营业收入为170.57/185.83/206.11亿元（前值为178.99/204.68/233.30 亿元），同比增长5%/9%/11%；预测归母净利润为20.67/23.66/27.32 亿元（前值为20.59/23.56/26.96 亿元），同比增长20%/15%/15%；对应的EPS 为1.58/1.81/2.09 元（前值为1.57/1.80/2.06 元）。

公司当前股价对应的PE 为11/10/9 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　1）技术研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）下游需求不及预期；4）核心技术人员流失；5）海外市场推广不及预期。