行动教育(605098)：Q3订单收款下滑再次分红回报股东

　　事件：公司发布2024 三季报，前三季度公司实现营业收入 5.63 亿元/+20.07%；实现归母净利润1.95 亿/+21.12%；扣非归母净利润 1.86亿元/+18.72%。

其中，Q3 公司实现营业收入1.73 亿元/+0.27%；实现归母净利润5841万元/+5.74%；实现归母扣非净利润4939 万元/同比-15.19%点评：

经济环境影响下，消课收入增速下滑。前三季度公司管理培训课程收入4.53 亿元，收入占比80.5%；管理咨询收入1.06 亿元，收入占比18.8%。

单三季度毛利率75.38%，同比下降4.17pct，主要由于浓缩EMBA 课程报到率下降，导致管理培训课程收入占比下降带来的结构性变化。

期间费用持续优化。前三季度销售费用率24.98%，同比-1.12pct,管理费用率11.77%，同比-1.09pct，研发费用率2.65%，同比-1.33pct，财务费用率-3.2%，同比+0.93pct。期间费用率的下降主要由于培训人数增长带来的规模效应，以及中后台成本的持续优化。

大客户战略驱动业绩增长。2024 年公司继续以大客户为开发重点，以客户为中心，精准制定客户画像，打造大客户特战队，提供专业的服务支持。报告期内，公司的大客户战略成果显著，大客户贡献订单占比61%，平均每家大客户贡献收入超过200 万，在经济环境低迷的大背景下为公司持续的收入增长提供了保障。

合同负债9.65 亿，保持高位略有下滑。2024 年前三季度公司新签订单收款5.95 亿元，同比2023 年前三季度的5.94 亿元持平略增。合同负债9.65 亿元，同比23Q3 的8.76 亿增长0.89 亿元，环比24Q2 的10.01亿略降0.36 亿，为24 年和25 年的的收入提供了大额保证。公司加大对一线销售人员的招聘和培训力度，提供市场化的激励机制，保证持续发展。

首次实现Q3 分红，维持高分红比例回报股东。公司发布三季度利润分配预案，计划每10 股派发现金红利5 元，合计派发5963 万元。2024年 度 拟 累 计 派 发 现 金 红 利 共 计1.78 亿元（含税），占公司2024 年前三季度归属于上市公司股东的净利润比例为 91.32%。

估值及投资建议：预计2024-2026 年行动教育将实现归母净利润2.9亿元、3.78 亿元和4.79 亿元，同比增速32.09%、30.47%和26.59%。预计2024-2026 年EPS 分别为2.46 元/股、3.21 元/股和4.06 元/股，2024-2026 年PE 分别为15X、12X 和9X。看好公司发展，给予“买入”评级。

    　　风险提示：行动教育存在宏观经济增长放缓，业务需求受影响的风险；存在疫情反复，线下课程培训受限风险；存在市场竞争加剧招生人数不足的风险等。