新和成(002001)：Q3净利增长 维生素景气延续

新和成10 月23 日公布三季度：Q3 收入59 亿元，同环比+65%/+11%，归母净利润18 亿元，同环比+189%/+34%。前三季度公司实现收入158 亿元，同比+43%；归母净利润40 亿元（扣非39 亿元），同比+90%（扣非同比+99%）。公司三季度业绩基本符合我们前瞻预期（17.0 亿元），考虑到营养品类主营产品景气延续复苏态势，维持“增持”评级。

海外供给端限制叠加需求支撑，营养品板块主产品量价同比增长据三季报，公司营收实现较大增长主要系营养品类主产品销量与价格上升。

据博亚和讯，24 年前三季度公司主营产品维生素A/维生素E/蛋氨酸市场均价分别为12.3/8.8/2.1 万元/吨，同比+42%/+21%/+22%，其中24Q3 维生素A/维生素E/蛋氨酸市场均价分别为19.3/12.4/2.1 万元/吨，同比+131%/+78%/+16%，环比+123%/+77%/-4%，主要系7 月巴斯夫工厂爆炸以及下游需求支撑等因素影响。24 年前三季度综合毛利率同比+6.0pct 至39.5%，24Q3 综合毛利率同比+8.3pct 至43.6%。

营养品类主营产品景气延续复苏态势，维生素价格仍有所支撑据博亚和讯，10 月23 日维生素A/维生素E/蛋氨酸价格分别为18.0/13.0/2.0万元/吨，较6 月末+106%/+65%/-6%。我们认为伴随出口需求支撑叠加供给格局优化，以及下游养殖业盈利状况有所改善，维生素产品景气有望延续复苏态势。

    　　新项目有序推进，支撑公司未来成长性

24Q3 末公司在建工程合计6.2 亿元。据公司公告，公司拟投资100 亿元在天津南港工业区投资建设尼龙新材料项目。一期投资约30 亿元，建设10万吨/年己二腈-己二胺项目；一期项目投产后二期项目拟投资约70 亿元，规划建设40 万吨/年己二腈-己二胺，并向下游材料端延伸建设40 万吨/年尼龙66 项目。伴随众多新项目落地，公司有望迎来新一轮高质量成长。

    　　盈利预测与估值

考虑到维生素价格提高增厚公司盈利，我们预测公司24-26 年归母净利润为55/60/64 亿元（前值43/48/54 亿元），同比+103%/+8%/+7%，对应EPS为1.78/1.92/2.06 元（前值1.39/1.56/1.75 元）。结合可比公司25 年平均14 倍的Wind 一致预期PE，给予公司25 年14 倍PE 估值，给予目标价26.88元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求持续低迷风险；新产品投产进度不达预期风险。