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投资要点
事件:2024Q1-3 实现营收17.72 亿元,同比+18.7%;实现归母净利2.15亿元,同比+61.2%;实现扣非净利1.89 亿元,同比+72.9%。2024Q3 实现营收6.42 亿元,同比+12.9%;实现归母净利0.71 亿元,同比+42.6%;实现扣非净利0.67 亿元,同+77.8%;
Q3 收入端略低于市场预期,主要系线上渠道拖累。1)分品项:Q1-3 大包装/小包装/散装营收同比增速分别为持平/20%+/30%+。2)分品类:Q1-3 鱼干/鹌鹑蛋/肉干/豆干营收分别同增15%+/30%+/~15%/10%+,单Q3鹌鹑蛋营收1 亿元左右。3)分渠道:我们预计Q3 线上/线下营收同比增长20%+/下滑双位数以上,线上渠道仍有一定拖累。
成本回落带动净利率提升。2024Q3 实现毛利率30.1%,同比+3.3pct,#主要得益于鱼干成本回落,鹌鹑蛋目前毛利率仍旧不到20%。24Q3 销售/管理费用率同比+0.3/-0.4pct,变动不大。24Q3 实现净利率11.2%,同比+2.2pct,实现扣非净利率10.4%,同比+3.8pct,扣非净利率提升更明显主要系政府补助同比减少。
后续关注鹌鹑蛋和成本端的边际变化。展望Q4,预计线上渠道仍处于摸索调整中,改善需要一定周期。鹌鹑蛋方面,公司前三季度的资源投入相对较少,预计后续会针对鹌鹑蛋有新的推广方案出台。我们认为Q4可重点关注鹌鹑蛋的边际变化,以及新采购鱼干成本的变动情况。
盈利预测与投资评级:考虑到公司线上渠道调整需要一定周期,其次鹌鹑蛋占比提升但其利润率较低,我们略下调未来2 年盈利预测。我们预计2024-2026 年公司营收为24.7/28.5/32.3 亿元, 同比增长20%/15%/13%;归母净利为2.9/3.4/4.0 亿元(前次预测为2.9/3.8/4.8 亿元),同比增长39%/17%/19%;对应PE 为20/17/14X。维持“买入”评级。
风险提示:食品安全风险,原材料价格波动,行业竞争加剧。更多精彩内容,请关注公众号:实盘操手
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