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10 月24 日,常熟银行发布2024 年三季报,前三季度实现营收83.7 亿,同比增长11.3%,归母净利润29.8 亿,同比增长18.2%。加权平均净资产收益率(ROAE)为14.96%,同比提升0.8pct。
点评:
营收、盈利保持双位数稳定高增。前三季度常熟银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为11.3%、18.5%、18.2%,增速较1H24 分别下降0.7、4.3、1.4pct,营收、盈利增长呈现较强韧性。其中,净利息收入、非息收入增速分别为6.2%、44.2%,较上半年变动+0.1、-12.4pct。拆分1-3Q24 盈利增速结构:规模、非息仍为主要贡献项,分别拉动业绩增速31.7、15.9pct;从边际变化看,息差降幅收窄、拨备计提趋缓对业绩负向拖累减轻;规模扩张放缓、非息增速下降等对盈利拉动作用减弱。
扩表节奏略有放缓,资产结构持续优化。3Q24 末,常熟银行总资产、生息资产、贷款同比增速分别为10.4%、11.6%、9.7%,增速较2Q 末分别下降5.1、1.8、1.6pct,扩表节奏有所放缓。贷款方面,1-3Q 新增172 亿,同比少增78 亿;3Q 单季新增8亿,同比少增31 亿,占生息资产比重69%,同年中大体持平。有效融资需求走弱的行业背景下,2Q 以来公司信贷投放在前期高增速基础上有所放缓。结构层面,3Q 季内对公、零售、票据分别新增5、-16、19 亿,同比多增1 亿、少增46 亿、多增14 亿,票据对信贷增长形成较强支撑。就业、收入预期偏弱情况下,居民资产负债表待修复,零售贷款增长相对承压。非信贷类资产方面,金融投资、同业资产3Q 季内新增24、-15 亿,同比多增13 亿、少增29 亿,二者合计占生息资产比重31%,同年中大体持平。
存款维持高速增长,定期化趋势有所改善。3Q24 末,常熟银行付息负债、存款同比增速分别为11%、17%,分别较2Q 末变动-4.5、+0.3pct,存款占付息负债比重较年中提升1.6pct 至89%。1-3Q 存款新增367 亿,同比多增69 亿;其中3Q 单季新增18 亿,同比多增8 亿。分客户类型看,3Q 季内公司、个人存款分别新增6、9 亿,同比多增22 亿、少增13 亿,季末个人存款占比71%,同年中持平,季内对公贷款投放多增或带动存款派生增加。分期限类型看,季内活期、定期存款均新增7 亿,同比分别少增30 亿、多增40 亿;其中对公活期新增11 亿,同比多增38 亿;季末定期存款占比72%,较年中小幅下降0.2pct。
市场类负债方面,3Q 应付债券、金融同业负债分别减少23、32 亿,同比分别少减4 亿、少增130 亿,市场类负债占付息负债比重较上季末下降1.6pct 至10.9%。季内公司同步压降付息成本较高的市场类负债,优化负债端资金结构。
NIM 较1H24 收窄4bp 至2.75%。1-3Q 常熟银行NIM 为2.75%,较2023 年、1H24分别收窄11、4bp,有效需求不足背景下息差仍面临收窄压力。测算结果显示,公司1-3Q 生息资产收益率为4.87%,同上半年基本持平,贷款利率下行背景下,公司通过结构调优维持资产端定价稳定。1-3Q 付息负债成本率2.34%,较上半年上 升2bp,存款定期化对付息率形成拖累。年初以来,公司两次下调存款挂牌利率,各期限居民定期存款利率累计降幅在30-55bp 不等,对公定期降幅在20-45bp不等,成本改善效果将伴随存量产品到期重定价逐步显现。往后看,伴随存量按揭利率下调叠加LPR 降息影响发酵,4Q 及明年资产端定价仍相对承压。同时,近期国有行开启新一轮存款挂牌利率调降,预估常熟银行会跟进调整,负债端成本管控力度加大,可部分缓释息差收窄压力。
非息收入增速44%,对营收贡献度持续提升。1-3Q 常熟银行非息收入14.7 亿(YoY+44%),占营收比重较上半年提升1.1pct 至17.5%。其中,(1)净手续费及佣金净收入0.7 亿,同比多增0.5 亿,占非息收入比重4.4%,环比1H24略升。(2)净其他非息收入14 亿(YoY+40%),仍是中收增长的主要驱动力。
其中,投资收益为13.4 亿(YoY+93%),债券交易浮盈变现推动中收增长提速。
公允价值变动损益-1.1 亿,同比少增4.7 亿,或受3Q 末债市震荡调整影响,交易盘债券投资市值波动所致。
不良、关注率有所波动,风险抵补能力维持高位。3Q 末,常熟银行不良率、关注率分别为0.77%、1.52%,较年中分别上行1bp、16bp,小微及个人经营性贷款风险形势因经济环境变化有所受累。3Q 季内公司不良余额新增0.3 亿,同比基本持平;季内信用减值损失3 亿,同比少增0.15 亿;3Q 信用减值/营收10.5%,同比下降1.6pct。季末拨贷比、拨备覆盖率分别为4.09%、528.4%,较2Q 末分别下降2bp、10.4pct,拨备计提力度下降,对业绩拖累有所减轻,风险抵补能力仍维持高位。
各级资本充足率安全边际增厚。3Q 末公司核心一级/一级/资本充足率分别为10.6%、10.6%、14%,较2Q 末均提升0.7pct。风险加权资产增速8.5%,较2Q 末下降5pct,对资本消耗减弱。目前公司仍有60 亿可转债待转股,转股比例较低,转股价6.89 元/股,强赎价8.96 元/股,当前股价7.17 元/股,已触及转股价,距离强赎价仍有25%空间。公司盈利增速维持高位,内源资本补充能力较强,外延资本补充空间仍在,充裕的资本安全边际亦为后续规模扩张提供较强支撑。
盈利预测、估值与评级。常熟银行作为江浙地区优质农商行,坚持“向下、向偏、向小、向信用”的发展方向,独具一格的MCP 移动信贷展业模式+扎实信用风险管控基础+异地展业牌照优势共筑公司在小微业务护城河。近年来“普惠金融+大零售转型”并驾齐驱,零售小微业务增长动能强。有效融资需求不足背景下公司仍保持较高扩表动能,同时“做小做散”的发展定位筑牢定价优势,NIM 呈现较强韧性。我们维持公司2024-26 年 EPS 预测1.29、1.49、1.68 元,当前股价对应PB 估值分别为0.74、0.66、0.58 倍,对应PE 估值分别为5.6、4.8、4.3倍,维持“买入”评级。
风险提示:经济复苏及融资需求修复不及预期,大行客群下沉力度加大,小微贷款利率持续下行。更多精彩内容,请关注公众号:实盘操手
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