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公司24Q3 实现营收8.59 亿元(yoy-10.36%,qoq-16.83%),归母净利1.40亿元( yoy-23.82% , qoq-47.19% )。24Q1-Q3 实现营收28.18 亿元(yoy-14.77%),归母净利6.58 亿元(yoy-23.48%),扣非净利6.13 亿元(yoy-25.54%)。公司拟每10 股派现金红利20 元(含税),合计派1.43 亿元,公司24Q1-Q3 合计现金分红4.66 亿元,占当期归母净利润比例为78.9%。我们看好公司在长线产品的运营能力,及优秀的自研能力,随着圣诞及新年活动的到来,Q4 产品流水有望环比改善, 25 年多款自研新品有望上线,维持“买入”评级。
存量游戏Q3 流水仍同比均下滑,海外实现高增长存量游戏方面:1)《问道端游》24Q1-Q3 实现流水8.81 亿元,同增7.71%,Q3 流水2.25 亿元,同降11.4%,主因季度流水波动;2)《问道手游》24Q1-Q3实现流水16.12 亿,同比下滑14.1 %,其中24Q3 流水4.52 亿元,同比下滑13.6%;3)《一念逍遥》24Q1-Q3 实现流水4.79 亿元,同降46.4%,其中24Q3 流水1.69 亿元,同比下滑18.0%,较24H1 同比下滑54.8%的降幅缩窄明显。24Q1-Q3 公司海外营收同增99.57%至2.55 亿元,主因公司在海外推出《飞吧龙骑士》、《Monster Never Cry(欧美版)》、《Outpost: InfinitySiege(Steam 国际版)》等,但目前海外业务尚未实现盈利。
归母净利环比下滑47.2%,主因流水下滑叠加部分产品投放费用增加等24Q3 实现归母净利润1.40 亿元,环比下滑47.2%,下滑幅度较大主要因:
1)核心产品流水下滑,Q2 为《问道》手游及端游周年庆,Q3 流水环比回落;2)投放费用增加,包括《monster never cry》在9 月份上线港澳台地区和韩国,增加营销投入,此外《一念逍遥》7 月亦加大投放,但收入增长小于营销投放,但我们预计8- 9 月份投放情况已有所调整;3)员工等固定开支的影响相对刚性;4)预计汇兑损益及利息有一定影响。
Q4 业绩有望改善,期待25 年新品周期,维持“买入”公司24 年已上线新上线《不朽家族》《飞吧龙骑士(境外版)》《神州千食舫》《Monster Never Cry(境外版)》等产品,展望后续,我们预计《问道》Q4 将推出圣诞和新年的周期活动及特色服,有望拉动流水环比增长。公司自研游戏储备《问剑长生》、《仗剑传说》有望于25 年上线。考虑到公司核心产品流水下滑幅度超预期,我们下调24 年盈利预测,预计公司24-26 年实现归母净利9.1/11.8/13.2 亿元(前值10.7/11.8/13.2 亿元)。 25 年可比公司Wind 一致预期平均PE 13X,考虑公司后续产品储备丰富,给予25年16X PE,目标价262.08 元(前值222.79 元),维持“买入”评级。
风险提示:新品上线表现不及预期、买量成本提高、行业政策风险。更多精彩内容,请关注公众号:实盘操手
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