朗姿股份(002612)：业绩低于预期 布局医美上游器械生产

　　投资要点：

公司发布24 年三季报，业绩低于市场预期，Q3 归母净利润承压。1）24Q1-Q3营收41.78 亿元，同增1.45%；归母净利润2.09 亿元，同降4.87%；扣非归母净利润1.80 亿元，同增11.29%。2）24Q3 营收12.65 亿元，同降6.80%；归母净利润0.42 亿元，同降17.21%；扣非归母净利润0.40 亿元，同增10.60%。

毛利率提升，净利率微降。1）盈利能力：24Q1-Q3 毛利率58.92%（+1.34pct），归母净利率5.01%（-0.24pct）。2）费用率：24Q1-Q3 销售费用率39.83%（-1.08pct）；管理费用率8.72%（+0.71pct）；研发费用率1.95%（+0.10pct）。

区域性医美机构龙头，体外孵化能力强。9 月公司发布公告，投资设立朗曦姿颜,正式涉足上游器械生产，加强和提升医美上游供应链的稳定性和议价能力。公司通过设立医美产业并购基金，体外培育孵化潜力医美公司，不断推动医美业务的全产业链、全国化扩张，抢占更多医美市场份额，品牌连锁效益不断提升，助力公司降本增效。

公司由时尚女装+绿色婴童+医疗美容三驾马车驱动，未来通过自建+并购方式持续布局，维持“增持”评级。目前医美机构竞争格局分散，未来有望向龙头集中，公司通过内生和外延以连锁化和品牌化推进1+N 策略布局,期待未来公司医美业务规模持续提升。我们维持原有盈利预测， 预计24-26 年归母净利润3.04/3.47/4.07 亿元，对应PE 为23/20/17 倍。考虑到目前公司医美业务仍在扩张期，未来具备较大空间，维持“增持”评级。