兆易创新(603986)：第三季度稳健增长 DRAM成长显著

　　事件：公司发布公告，2024 年前三季度实现营业收入56.50 亿元，同比增加28.56%；实现归母净利润8.32 亿元，同比增加91.87%。

多因素贡献，毛利率提升明显：公司2024 年第三季度实现营收20.41 亿元，同比增长42.83%，环比增长2.97%；归母净利润3.15 亿元，同比增长222.55%，环比增长0.93%。尽管整体经济环境复苏较弱，但公司仍实现了良好的业绩增长。在各业务线中，DRAM 产品由于竞争加剧和需求减弱导致价格下降；MCU 的出货量保持平稳；NOR 和NAND 产品线实现了环比增长。

公司2024 年第三季度毛利率为41.77%，同比提升5.41 个百分点，环比提升3.62 个百分点，主要是由于公司优化了成本结构，减少了高成本库存的比例，高性能产品进入高规格领域，同时公司在成本控制方面取得了一定成效。

增加DRAM 关联交易额：受益于2024 上半年需求旺盛、价格上扬，导致关联公司采购金额超过原计划。结合公司2024 年度实际业务发展情况，公司增加2024 年度与长鑫存储的关联交易预计额度，自有品牌DRAM 产品相关采购代工2024 年度原预计交易额度为1.2 亿美元（约8.52 亿人民币），本次预计增加交易额度至1.4 亿美元（约9.95 亿元人民币）。截至公告日，2024 年与关联人累计已发生交易金额7.76 亿元，2023 全年实际发生金额3.62 亿元。

从供给侧来看，海外原厂逐渐增加对HBM、DDR5 等高端产品的投入，相应在DDR4、DDR3 等利基品类供应减少，利基型DRAM 整体呈现供给收缩的局面。公司有望推出更多型号的DDR4 产品，并计划进一步开拓海外市场。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入75.40/94.77/112.54 亿元，归母净利润11.03/16.14/22.57 亿元。对应PE 分别为53.83/36.77/26.30 倍，维持“增持”评级。