海康威视(002415)：3Q2024收入总体平稳 大额回购彰显长期价值

事件：2024 年10 月25 日晚，公司发布三季报，2024 年前三季度实现营收649.91 亿元，同比+6.06%；实现归母净利润81.08 亿元，同比-8.40%；扣非归母净利润81.51 亿元，同比-3.67%。

3Q2024 收入总体平稳，SMBG 主动去库存拉低整体增速。3Q2024，公司收入237.82 亿元，同比+0.33%，总体平稳，较1H2024 收入增速（9.68%）有所收窄，主要受SMBG 业务收入下降影响，背后系公司考虑到社会需求疲软，主动对经销商去库存，缓解其资金压力；归母净利润30.44 亿元，同比-13.37%，扣非归母净利润29.08 亿元，同比-15.11%，3Q2024 销售/管理/研发/财务费用率分别为13.14%/3.35%/12.77%/0.49% ， 较上年同期+1.26pct/+0.11pct/+0.59pct/-0.05pct。毛利率保持稳定，3Q2024 毛利率44.25%，较上年同期（44.32%）减少0.08 个pct。

    　　PBG 下游客户资金紧张有望缓解，EBG 持续开拓场景数字化新赛道。

2024 年10 月12 日，财政部长蓝佛安表示“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”，相关方案落地后，PBG 下游G 端客户资金紧张情况有望缓解，为后续该业务恢复奠定基础。2024 年10 月24 日，公司联合国家能源集团发布“融合光谱煤质快速检测技术”，推动解决长期制约煤炭产业链绿色安全发展的痛点，为公司场景数字化业务的发展贡献标杆案例，后续有望依托公司自主研发的多维感知、AI 模型等技术，持续赋能千行百业，推动EBG 业务持续较快发展。

控股股东增持股份，彰显公司长期投资价值。2024 年10 月19 日，公司控股股东中电海康及其一致行动人电科投资拟增持公司股票，其中中电海康拟增持不低于2 亿元，不超过3 亿元，电科投资拟增持不低于1 亿元，不超过2 亿元，体现了控股股东对公司长期投资价值的认可。

投资建议：公司AIoT 龙头地位稳固，随着宏观经济回暖复苏，中长期投资价值持续加强。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入957.34/1049.39/1164.13 亿元，归母净利润130.73/140.29/160.76 亿元。对应PE分别为21.86/20.37/17.78 倍，维持“增持”评级。