星宇股份(601799)：2024Q3业绩符合预期 客户结构持续转型

　　投资要点

事件：公司发布2024 年三季度报告。2024 年前三季度公司实现营业收入92.25 亿元，同比增长27.48%；实现归母净利润9.77 亿元，同比增长25.02%。其中，2024Q3 单季度公司实现营业收入35.09 亿元，同比增长24.77%，环比增长6.19%；实现归母净利润3.83 亿元，同比增长21.60%，环比增长8.96%。公司2024Q3 业绩整体符合我们的预期。

2024Q3 业绩符合预期，营收环比持续增长。营收端，公司2024Q3 单季度实现营业收入35.09 亿元，环比增长6.19%。从主要下游2024Q3 表现来看：奇瑞批发63.07 万辆，环比增长15.22%；一汽大众批发37.78万辆，环比增长6.57%；一汽红旗批发11.10 万辆，环比增长9.79%；蔚来汽车批发6.19 万辆，环比增长7.84%；理想汽车批发15.28 万辆，环比增长40.70%；问界M9 批发4.93 万辆，环比增长2.41%。毛利率方面，公司2024Q3 单季度综合毛利率为19.94%，环比微降0.43 个百分点，整体保持稳定。费用率方面，公司2024Q3 期间费用率为8.11%，环比下降0.14 个百分点；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.47%/2.03%/4.70%/-0.08%，环比分别+0.05/-0.09/-0.07/-0.03 个百分点。

净利润方面，公司2024Q3 单季度实现归母净利润3.83 亿元，环比增长8.96%；对应归母净利率10.91%，环比提升0.28 个百分点。

“产品升级+客户拓展”双轮驱动，看好公司长期成长。产品方面，LED前照灯继续向ADB 和DLP 的升级进一步提升前照灯的单车配套价值量，目前公司ADB 前照灯已经实现了对客户的配套和量产，DLP 大灯也已获项目，长期看好公司产品结构向上升级。客户方面，公司在巩固原有一汽大众、一汽丰田、东风日产和奇瑞汽车等客户的基础上，还在大力开拓豪华品牌以及造车新势力等新能源客户，新能源客户有望成为后续的主要增量。此外，公司塞尔维亚工厂产能逐步释放，并注册成立了墨西哥星宇和美国星宇，公司将持续推进全球化布局，拓展海外市场。

盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目的上量节奏，我们将公司2024-2026 年归母净利润的预测调整为14.42 亿元、18.28 亿元、22.52 亿元（前值为15.02 亿元、19.03 亿元、22.88 亿元），对应2024-2026 年EPS分别为5.05 元、6.40 元、7.88 元（前值为5.26 元、6.66 元、8.01 元），市盈率分别为29.38 倍、23.17 倍、18.81 倍。公司作为自主车灯龙头企业，将持续受益于产品升级和客户拓展，维持“买入”评级。