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中国神华(601088):煤炭业务盈利能力增强 龙头优势凸显

admin 2024-11-09 01:32:50 精选研报 5 ℃

公司发布2024 年三季报:2024 年前三季度公司实现营收2539.0 亿元(+0.6%),归母净利润460.7 亿元(-4.6%);其中2024Q3 公司实现营收858.2 亿元(+3.4%),归母净利润165.7 亿元(+10.5%)。

      煤炭:产/销量维持相对稳定,销售结构优化、成本下降致毛利显著增加。

2024Q3 商品煤产量81.2 百万吨,同/环比-0.1%/-0.9%;煤炭销量115.6 百万吨,同/环比+0.9%/+2.7%,其中自产商品煤销量82.1 百万吨,同/环比-1.6%/-0.5%;自产煤、外购煤销售均价分别为528 元/吨、635 元/吨,分别同比+7 元/吨、+16 元/吨,环比-4 元/吨、+2 元/吨。销售结构方面,2024Q3年度长协/月度长协/现货/坑口直销售价分别为496/691/596/269 元/吨,占比分别为51%/34/10%/5%,其中售价较高的月度长协和现货合计占比提高8.6pct。人工成本降低带动成本改善,2024Q3 公司自产煤单位生产成本176元/吨,同比-21 元/吨,环比-17 元/吨。最终,2024Q3 煤炭板块实现毛利206 亿元,同/环比+18%/+16%。项目进展方面,2024 年三季度新街台格庙矿区新街一井、二井项目获得核准批复;新街三井、四井项目获得探矿权证。

电力:发/售电量增长,业绩季节性改善。2024Q3 公司发/售电量64.1/60.4亿千瓦时,分别同比+14.4%/+14.9%;平均利用小时数为1428 小时,同比+3.0%;平均售电价格395 元/兆瓦时,同比-4.4%。2024Q3 板块实现毛利率15.8%,同比-4.1pct,但旺季下环比+1.0pct。最终,2024Q3 板块实现利润32 亿元,同/环比-18%/+54%。此外2024Q3 公司新增发电装机容量117 兆瓦。

运输:铁路、港口利润下滑,航运利润增加,整体经营稳健。2024 年前三季度铁路/ 港口/ 航运分部营收为327/51/38 亿元, 分别同比-1.0%/+3.1%/+3.9%,毛利率则分别同比持平/-2.3pct/+3.3pct,实现利润总额为102/18/3 亿元,分别同比-1.1%/-4.3%/+205%。

      投资建议:上调盈利预测,维持“优于大市”评级。

由于公司煤炭成本低于此前预期,上调盈利预测,预计2024-2026 年归母净利润为612/629/635 亿元( 前值为548/557/558 亿元) ,对应PE 为13.3/12.9/12.8。公司是全球领先的以煤为基的综合能源企业,产运销七板块业务协同,业绩稳定性强,股息回报丰厚,维持“优于大市”评级。

      风险提示:经济放缓导致煤炭需求下降、新能源快速发展替代煤电需求、安全生产事故影响、公司核增产能释放不及预期、公司分红率不及预期。

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