圣农发展(002299)24年三季报点评：前三季度主要产品量升价跌 业绩承压明显

事件：公司发布24 年三季报。24 年前三季度公司实现营收/归母净利润137.62/3.83 亿元，同比-1.18%/-48.25%，基本EPS 为0.31 元。24Q3 公司实现营收/归母净利润49.25/2.81 亿元，同比+1.62%/-10.38%。

24 年前三季度鸡肉销量同比大幅增长，但售价同比大跌。24 年前三季度/24Q3公司鸡肉销售收入101.09/36.31 亿元，同比分别+2.13%/ +5.46%；鸡肉销量为102.30/37.43 万吨，同比分别+18.87%/+21.49%；销售均价为9882/9701（元/吨），同比分别-14.08%/-13.19%。24 年以来公司家禽饲养加工板块鸡肉销量保持高速增长，但鸡肉价格同比出现明显下滑，拖累整体业绩表现。公司推进降本增效措施，平抑售价下滑的不利影响，9 月单吨综合造肉成本创下年内新低。

24 年前三季度深加工肉制品板块量升价跌，拖累整体业绩表现。24 年前三季度/24Q3 公司深加工肉制品板块实现销售收入59.00/21.10 亿元，同比分别-3.52%/-4.13%；其中销量为26.72/9.94 万吨，同比分别+9.33%/+10.44%；销售均价为2.21/2.12（万元/吨），同比分别-11.75%/-13.20%。与家禽饲养加工板块类似，24 年以来深加工肉制品板块销量同比增长明显，但售价同比下滑较大，直接拖累业绩表现。但是凭借公司在大食品战略上的深入推进以及新品的不断推出，前三季度业绩环比不断稳步提升，各季度业绩的同比降幅显著收窄。

公司毛利率同比下滑，期间费用率同比上升。24 年前三季度/24Q3 公司毛利率为10.31%/12.23%，同比-1.30pct/-1.16pct，原因是产品售价同比下降，拉低毛利率。24 年前三季度/24Q3 期间费用率为6.98%/6.51%，同比+1.36pct/+0.84pct；其中销售费用率分别为3.39%/3.30%，同比+1.07pct/+0.86pct，原因是加大自有品牌营销力度，品牌建设费、销售服务费、促销费用等大幅增加。

投资建议：根据前三季度经营情况，我们下调公司盈利预测。预计公司24~26年归母净利润为6.88/9.52/11.78 亿元，同比+3.6%/+38.3%/+23.7%。未来毛鸡价格有望触底回升，叠加公司成本持续改善，维持“买入”评级。