诺禾致源(688315)：3季度业绩符合预期 各业务稳健增长

　　1-3Q24 业绩符合我们预期

公司公布1-3Q24 业绩：收入15.19 亿元，同比+6.3%；归母/扣非归母净利润分别为1.34 亿元/1.12 亿元，同比+7.3%/+7.3%。单看3 季度，收入5.23 亿元，同比+5%；归母/扣非归母净利润分别为0.57 亿元/0.46 亿元，同比+12.5%/+0.03%。3 季度业绩符合我们的预期。

    　　发展趋势

3 季度各项主营业务表现稳健，经营性现金流改善。根据公司3 季度业绩会，3Q24 生命科学基础科研服务营收1.77 亿元，同比+10.44%。建库测序平台服务营收为2.59 亿元，同比+7.39%。医学研究与技术服务营收0.7亿元，同比+9.43%。而从客户结构上，高校和其他科研机构收入占比同比提升9 ppt 至69%；医院和企业类客户收入占比降至31%。公司表示前3季度单细胞相关收入约1 亿元，同比+26%；质谱类前3 季度收入约0.7 亿元，同比+20%。3 季度经营性现金流环比显著改善，同比增加7,953 万元至1.2 亿元左右。此外前三季度公司累计计提信用减值2,187 万元，Q3 新增1,218 万元减值准备。

海外收入稳步增长。3Q24 公司海外收入2.6 亿元，同比+7%，增速快于国内。公司在3 季度业绩会表示1-3Q 公司海外收入占比提升约1 个百分点，至50.07%。其中欧洲同比增长12%，亚太/中东/非洲同比增长9%，美洲同比增长2%左右。随着美国等主要市场步入降息周期，我们认为未来全球医药创新投资或将呈现恢复趋势，有望进而助力公司海外收入加速增长。

X plus 平台渗透率不断提升。公司表示X plus 平台有序推广中，截至3Q24 该平台的设备替代率已达到50-60%水平，Novo 6000 在海外市场基本退出。公司表示仪器平台的综合产能利用率在3Q24 提升至64%。

    　　盈利预测与估值

我们维持2024/25 年盈利预测不变，当前股价对应2024/25 年市盈率27/23倍。我们维持跑赢行业评级。考虑公司国内外业务呈现良好恢复态势，我们上调目标价20%至16.5 元，对应2024/25 年33/27 倍市盈率，较当前股价有20%上行空间。

    　　风险

    　　竞争格局恶化，新品推广不及预期，国际化不及预期。