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锡业股份(000960):2024Q3期间费用率上升 资产结构持续优化

admin 2024-11-13 01:20:42 精选研报 46 ℃

2024 年前三季度锡价同比上涨,公司业绩改善明显2024 年前三季度公司实现营业收入292.13 亿元,同比-13.2%,我们判断主要系深加工板块出表所致,实现归母净利润12.83 亿元,同比+17.2%,主要系锡价同比上涨15.9%所致;2024Q3 来看,公司实现营业收入104.38 亿元,同比-3.6%,环比+0.6%,实现归母净利润4.84 亿元,同比+18.6%,环比+2.1%,此外,三季度公司营业成本、管理费用上升明显,营业成本环比+2.3%,管理费用环比+39.0%,考虑到成本、费用端的上涨,我们下调业绩预测,预计2024~2026 年公司实现归母净利润18.47、23.30、25.41 亿元(此前预计分别为20.62、23.64、26.14 亿元),同比分别变动+31.2%、+26.1%、+9.1%,EPS 分别为1.12、1.42、1.54 元/股,对应2024 年10 月28 日收盘价PE 分别为13.9、11.0、10.1 倍,维持“买入”评级。

公司努力克服检修影响,2024 年前三季度超额完成生产目标2024 年前三季度公司生产锡 6.42 万吨,同比+8.8%,完成2024 年产量目标的75.5%,生产铜10.50 万吨,同比+5.3%,完成2024 年生产目标的80.8%,生产锌10.64 万吨,同比+28.8%,完成2024 年生产目标的80.9%,生产铟95 吨,同比+43.9%,完成2024 年生产目标的122.1%。整体来看,公司努力克服三季度锡冶炼设备的例行停产检修影响,超额完成年度生产目标。

公司2024Q3 期间费用率上升明显,但资产负债结构持续优化2024Q3 公司销售费用率0.2%,环比+0.07pct,管理费用率2.62%,环比+0.73pct,销售费用率和管理费用率环比上升明显,主要系三季度进行锡冶炼设备停产检修所致,2024Q3 公司研发费用率1.06%,环比+0.16pct,主要系公司加大找矿力度所致。2024 年第三季度,公司短期借款和长期借款大幅减少,同时考虑到公司于2024Q2 发行20 亿元可续期公司债券,公司资产负债结构持续得到优化,截至2024 年9 月30 日,公司资产负债率41.79%,较2024 年6 月30 日下降3.31pct。

风险提示:缅甸复产进度超预期、半导体需求复苏不及预期、锡价大幅波动等。

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