华峰铝业(601702)2024三季报点评：业绩表现亮眼 毛利率和净利率同比均有提升

事件：公司公告三季报，2024 年前三季度实现营收76.78 亿元、同比增长14.70%；归母净利润8.68 亿元、同比增长30.81%；扣非后增长31.35%。

2024Q3 业绩亮眼，毛利率和净利率同比均有提升。根据公司三季报，2024Q3单季度实现营收27.44 亿元、同比增长8.65%；归母净利润为3.09 亿元、同比增长23.57%；扣非后归母净利润为3.07 亿元、同比增长24.76%；毛利率为16.37%、同比提升0.25 个百分点；净利率为11.27%、同比提升1.36个百分点。根据公司公告内容，增长的主要原因是：1）产品结构不断优化，产销两旺助推效益。公司始终以三高战略思路（高端市场、高端客户、高附加值/高贡献率产品）为导向，不断巩固、加强公司产品的领先优势，以高质量品质、高水平性能、高性价比赢得市场。2024 年前三季度公司产销双旺，海内外客户开拓有力，总体销售规模不断增长，盈利能力不断增强。2）技术创新成效显著，三化增效成果突出。公司始终坚持以技术创新为驱动，不断加大研发投入，在铝热传输材料的生产工艺、产品性能等方面取得不断突破，产品竞争力持续增强。此外，公司大力加强两地对标和三化建设，通过现代数智化手段进一步促进作业标准化、规范化和提升流程效率，增效明显。

推荐逻辑和盈利预测：市场认为公司成长天花板明确、且难以将在燃油车领域产品的绝对优势复制到新能源车领域，而我们认为：1）行业β：新能源车液冷板价值量更高、景气度好，储能和空调空间广阔，市场足够大；2）公司α：高端（定制）化、国际化，上游布局原材料、下游绑定Tier 1，未来电动车领域液冷板的竞争格局有望逐渐向燃油车领域趋同，因此我们预测，2024-2026 年公司EPS 为1.14、1.31、1.52 元，PE 为15、13、11 倍，我们采用绝对估值方法，依据FCFE 模型得出的每股价值为20.10 元，维持“买入”评级。