顾家家居(603816)：外部环境致短期承压 股权激励强化增长信心

　　【投资要点】

公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现收入138.0 亿元，同比-2.37%；归母净利润13.6 亿元，同比-9.49%；扣非归母净利润12.2 元，同比-10.67%。其中，24Q3 公司实现收入48.9 亿元，同比-6.94%；归母净利润4.6 亿元，同比-19.92%；扣非归母净利润4.4 亿元，同比-16.87%。

公司深化自身战略改革，应对外部环境影响。2024 年内销市场相对低迷、外贸床垫业务受反倾销影响，公司业绩承压。内销侧，公司坚持以“一体两翼”战略为整体指导原则，软体品类运营创新和一体化整家战略均衡发展。外销侧，以海外生产基地为支点，稳住北美市场的大客户基本盘，加大力度拓展商超客户。

发布限制性股票激励，绑定中层利益，强化成长信心。2024 年10 月18 日公告，向84 位核心骨干总计授予983.5 万股限制性股票，约占股本1.2%；授予价格为11.84 元/股，10 月17 日授予日收盘价为28.0元，（折价率42.3%）。本次限制性股票激励的业绩考核目标为：

2025-2027 年净利润不低于2021-2023 年平均归母净利润（18.27 亿元）的100%/105%/110.25%。本次激励核心能够绑定中层骨干利益，强化公司内部成长信心。

    　　【投资建议】

公司深耕家居行业数十年，软体龙头向多品牌、全品类、全渠道的“综合家居零售运营商”转型。我们看好公司长期发展，预计公司2024-2026 年实现营收197/214/232 亿元，同比增长2.3%/8.9%/8.5%；预计实现归母净利润20/22/25 亿元，同比增长2.1%/8.8%/12.1%。对应EPS 分别为2.5/2.7/3.0 元/股，PE 分别为13/12/11，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

宏观经济与市场波动风险：全球面临通胀、地缘冲突等带来的多重压力，同时，叠加国内房地产承压、消费者购买意愿下降等多重因素影响，或将制约家居行业的发展，进而对公司经营和财务状况产生不利影响；

市场竞争加剧的风险：随着家居消费趋势的变化，家居企业竞争由单品类竞争转向全屋竞争，软体和定制企业互相跨界，加剧市场竞争，若存在部分企业采取低价倾销策略，会对公司经营情况产生不利影响。