宁波银行(002142)：存贷优势持续巩固 营收、业绩环比改善

　　核心观点

三季度，宁波银行继续实现了“量增价稳”的信贷投放，营收质量优于同业，业绩增速环比改善。资产端，坚持“大银行做不好，小银行做不了”的经营理念，规模增速领先同业。资产、信贷结构持续优化，利好资产定价环比改善。负债端，存款优势不断巩固，成本改善潜力足。同时，不良生成压力较上半年峰值已有所回落，拨备覆盖率仍然维持在400%以上水平。伴随着一揽子增量政策持续落地、发力，作为银行板块龙头，宁波银行有望充分受益于经济预期的修复，相较于同业更早地实现营收、业绩的向上修复。

    　　事件

10 月28 日，宁波银行发布2024 年三季报：9M24 实现营业收入507.53 亿元，同比增长7.4%（1H24：7.1%）；实现归母净利润207.07 亿元，同比增长7.0%（1H24：5.4%）。3Q24 不良率0.76%，季度环比持平，3Q24 拨备覆盖率季度环比下降15.7pct 至404.8%。

    　　简评

1. 信贷投放“量增价稳”，营收质量优于同业。9M24 宁波银行实现营业收入507.53 亿元，增速较上半年进一步上升至7.4%。其中，得益于“量增价稳”的信贷投放，净利息收入增速同比增长16.9%，带动核心营收增速上升1pct 至9.8%，营收质量优于同业。

非息收入方面，由于银保渠道“报行合一”、各项费率下调等负面因素影响，9M24 净手续费收入降幅进一步扩大至30.3%，而其他非息收入则由于三季度债市调整，增速下行至0.3%，对营收产生了一定拖累。

业绩方面，9M24 宁波银行实现归母净利润207.07 亿元，同比增长7.0%，增速环比1H24 上升1.6pct。业绩归因来看，显著领先于同业的规模扩张速度是宁波银行业绩增长最为主要的贡献项，做出了19.4%的极高贡献，营业成本的同比减少则正向贡献了6.2%的利润。

此外，息差收窄作为主要拖累因素，造成了8.6%的负面影响，但相较于上半年的8.8%、2023 年的11.8%明显收窄。同时，9M24 宁波银行继续保持较大的减值计提力度，资产减值损失规模同比增长17.7%，拨备多提负向贡献1.6%，拖累业绩增长。

2. 资产定价环比改善，息差降幅小于同业。宁波银行9M24 净息差为1.85%，环比1H24 下降2bps，同比仅下降4bps，降幅显著小于同业。3Q24 净息差（测算值）季度环比下降4bps 至1.81%，其中生息资产收益率季度环比上升4bps 至3.48%，计息负债成本（测算值）季度环比上升2bps 至2.05%，负债成本呈现出一定刚性。

资产端，规模增速领先同业，投放结构持续优化。在有效信贷需求相对不足的背景下，宁波银行秉持“大银行做不好，小银行做不了”的经营理念，3Q24 资产、信贷规模分别较年初增长13.1%、16.2%，实现了显著优于同业的规模扩张速度。季度增量结构方面，对公、零售、票据贴现分别占比82%、49%、-31%，投放结构持续优化。对公端，围绕普惠、科技等重点领域倾斜信贷资源，对公贷款规模同比增长27.4%，占比上升至56.0%。零售端，继续巩固消费贷业务优势，零售贷款规模同比增长15.2%，占比上升至37.5%。在对公、零售两端的共同支撑下，宁波银行贷款占资产比重较年中上升1pct 至47.5%，为其资产定价的环比改善奠定了基础。

负债端，存款优势不断巩固，成本改善潜力充足。宁波银行近年来不断打造自身的综合化服务能力，通过财资大管家、鲲鹏司库、五管二宝等特色化产品赋能客户，推动低成本对公结算资金流入，3Q24 企业存款规模同比增长16.3%，占比维持在73%以上的较高水平，存款优势不断巩固。但另一方面，宁波银行个人存款规模同比增长21.1%，占存款比重较年中上升至26.5%，预计个人定期存款是主要增量，定期化趋势还在延续。

展望未来，目前国有行、股份行及部分中小银行已完成存款挂牌利率的再度下调，预计宁波银行的调整方案即将落地。根据测算，本次存款挂牌利率的下调将对宁波银行25 年净息差产生7.4bps 的利好，叠加高成本存款的持续到期重定价，负债成本仍有极大的改善潜力，将继续支撑息差保持合理区间。

3. 资产质量优异，不良生成压力环比回落。3Q24 宁波银行不良率季度环比持平至0.76%，整体保持稳健。3Q24 加回核销不良生成率（测算值）同比上升63bps 至87bps，季度环比下降12bps，信用成本季度环比下降7bps 至0.18%，不良生成压力较上半年的峰值已有所回落，但预计在零售风险的暴露压力下还将处于较高水平。前瞻指标方面，3Q24 宁波银行关注率季度环比上升6bps 至1.08%，季度上升幅度环比明显收窄。

3Q24 拨备覆盖率季度环比下降15.7pct 至404.80%，仍然处于400%以上的较高水平。自去年四季度开始，宁银消金、永赢金租等子公司已成为宁波银行信贷投放的绝对主力，但由于母行与子公司的拨备节奏、力度并不匹配，拨备覆盖率短期存在一定压力，期待未来计提节奏互相匹配，支撑拨备覆盖率止跌企稳。

4. 投资建议与盈利预测：三季度，宁波银行继续实现了“量增价稳”的信贷投放，营收质量优于同业，业绩增速环比改善。资产端，坚持“大银行做不好，小银行做不了”的经营理念，规模增速领先同业。资产、信贷结构持续优化，利好资产定价环比改善。负债端，存款优势不断巩固，成本改善潜力足。同时，不良生成压力较上半年峰值已有所回落，拨备覆盖率仍然维持在400%以上水平。伴随着一揽子增量政策持续落地、发力，作为银行板块龙头，宁波银行有望充分受益于经济预期的修复，相较于同业更早地实现营收、业绩的向上修复。预计2024-2026 年归母净利润增速分别为7.6%、9.3%、11.4%，营收增速分别为7.5%、10.3%、12.0%。当前宁波银行股价仅对应0.83 倍24 年PB，估值受到经济复苏预期不足、市场情绪悲观等因素严重压制，性价比突出，维持买入评级。

5. 风险提示：（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。