中望软件(688083)：3D收入加速增长 2D下游回暖可期

中望软件发布三季报，2024 年Q1-Q3 实现营收5.12 亿元（yoy+10.11%），归母净利1076.82 万元（ yoy+159.69% ）， 扣非净利-9485.41 万元（yoy-37.27%）。其中Q3 实现营收2.04 亿元（yoy+7.66%，qoq+8.48%），归母净利479.20 万元（yoy-11.83%，qoq-84.83%），经营性净现金流0.33亿元（去年同期-0.12 亿元）；Q3 公司收入稳健增长，积极控制人员规模，经营性现金流转正，看好公司3D CAD 发展前景，2D CAD 也有望受益于下游宏观经济的企稳回暖，维持“买入”评级。

3D 产品收入Q3 加速增长，成为重要收入增长动力公司不断迭代3D CAD 产品，ZW3D 2025 复杂场景设计支撑能力进一步增强，并通过模块拓展实现了设计-仿真-加工与管理协同一体化。公司于年中发布的新版本产品已开始得到初步的验证与推广。从3D 产品收入增速看，24H1 3D CAD 收入0.89 亿元，同增30.2%，24Q3 公司来自三维产品的营业收入同比增长超过35%，3D 产品收入加速增长。我们认为随着3D CAD产品不断更新，有望成为公司重要的收入增长动力。

    　　关注教育板块下游回暖+海外市场拓展成效

受教育客户经费预算压力等因素影响，教育市场收入承压，但随着公司不断挖掘业务机会，据三季报，公司教育业务萎缩态势得到缓解未来随着下游需求的逐步改善，教育业务增速有望逐步回升；此外，公司积极拓展海外市场，完善海外销售渠道网络，24Q3 海外收入增速较24H1 有所下滑，未来随着新版本客户验证工作推进及海外品牌影响力增强，海外市场的扎实拓展有望为收入增长打下良好基础。

    　　控制人员规模扩张，销售费用率同比下降

24Q1-Q3 整体毛利率为97.35%，同比变化-0.15pct。销售/管理/研发费用率为52.78%/16.50%/59.70%，同比-3.38pct/+3.89pct/+4.46pct；其中24Q3销售/ 管理/ 研发费用率为46.68%/12.51%/51.90% ， 同比-3.72pct/+0.50pct/+1.38pct，公司积极控制人员规模扩张，销售费用率同比有所下降。我们看好费用控制持续推动公司盈利能力回升。

    　　盈利预测及估值

我们预计公司2024-2026 年收入分别为10.14、12.55、15.69 亿元，EPS分别为0.68、0.98、1.35 元（同前值）。可比公司2025 年Wind 一致预期PS 均值为10.8 倍，给予公司2025 年10.8 倍PS，目标价111.77 元（前值88.53 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求波动的风险；3D CAD 产品进展不及预期。