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事件
公司发布24 年三季报,前三季度实现收入216.99 亿元,同比-14.44%,归母净利润12.77 亿元,同比-45.73%,扣非归母净利润10.99 亿,同比-49.41%,其中Q3 实现收入64.8 亿元,同比-23.84%,归母净利润3.34 亿元,同比-67.23%,扣非归母净利润2.63 亿元,同比-71.72%。此外,公司公告拟用5-10 亿元资金回购股票。
点评
收入压力显现,渠道结构改善:三季度公司收入及业绩均承压明显,地产新开工下行背景下,市场总量收缩明显,防水行业今年价格战竞争加剧,导致业绩承压;分渠道结构来看,我们预计公司直销渠道下滑显著,工程渠道/零售渠道仍能保持稳中有升。
费用率提升致盈利下滑:公司单Q3 季度毛利率为28.9%,同比下滑0.5pct,在竞争加剧下保持平稳,体现出公司渠道结构改革效果;Q3 净利率为5.1%,同比下滑6.9pct,主要源于收入下降费用相对刚性,费用率的提升拖累利润,前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率为10.3%/5.6%/1.9%/0.7%,同比+1.8/+0.4/+0.4/+0.2pct。
加大回款力度,现金流持续改善:公司Q3 季度经营性净现金流+8.35 亿元,去年同期为-8.2 亿元,Q3 季度收现比115%;前三季度经营性净现金流-4.9 亿元,去年同期为-47.6 亿;应收账款方面,截止24Q3 末,应收账款净值为106.8 亿,同比下降29.3%,公司加大回款力度致现金流情况明显改善。
盈利预测:我们预计公司24-25 年收入分别为291.4 亿、319.2亿,同比-11.2%、+9.5%,预计24-25 年归母净利润分别为16.6 亿、23.0 亿,同比-26.8%、+38.3%;对应24-25 年PE 分别为21X、15X。
风险提示:
房地产新开工持续大幅走弱,行业竞争加剧,公司应收减值风险。猜你喜欢
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