浙江鼎力(603338)：海外臂式拓展持续加快 三季度业绩超预期

　　事件：前三季度，公司实现营收61.34 亿元，同比增长29.35%；实现归母净利润14.60 亿元，同比增长12.91%；实现扣非后归母净利润14.82 亿元，同比增长19.42%。

三季度业绩超预期，净利润创单季度历史新高，盈利能力环比明显改善。第三季度，公司实现营收22.74 亿元，同比增长38.37%；实现归母净利润6.36 亿元，同比增长37.72%。第三季度，公司毛利率为37.60%，同比降低6.23pct，环比提升5.79pct；净利率为28.01%，同比降低0.09pct，环比提升6.3pct。受航运价格及汇率波动，CMEC 并表等因素影响，公司三季度利润率水平同比有所降低。三季度公允价值变动影响较一、二季度少，海外收入占比持续提升，公司利润率水平环比改善明显。前三季度，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.24%/2.32%/2.94%/-1.04%，销售/研发费用率同比下降1.84/0.20pct，管理/财务费用率同比提升0.21/2.22pct；经营活动现金净流量为14.67 亿元，同比降低4.97%。

臂式产品快速放量，产品结构不断优化，竞争优势逐步凸显。上半年公司臂式产品销售收入同比增长57.67%，占主营业务收入比例达48.57%；臂式电动款产品销量同比增长38.87%。臂式系列作为公司近年来主推产品，已成为公司成长主要动力。公司产品矩阵完善，高端优质产品储备丰富，已自主研发出业内最多的200 余款高空作业平台，臂式、剪叉式、桅柱式及差异化等全品类产品型谱已全面完善。公司已率先于业内完成全系列产品电动化，并推出3 年质保，其中采用大载重、模块化设计的全臂式系列更为业内首创；公司是全球唯一实现批量化生产无油全电环保型剪叉系列的制造商。公司不断优化改善生产工艺和流程，已能实现自动化总装生产线每7 分钟下线一台剪叉式产品，每30 分钟下线一台臂式产品。

投资建议：长期来看我们认为应从全球竞争力角度理解鼎力的价值，公司产品结构不断优化，市场竞争力逐步增强，未来高质量成长可期。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为21.50/26.40/31.67 亿元，对应PE 分别为11.17/9.09/7.58 倍。维持公司“增持”评级。