成都银行(601838)：资产质量保持优异

事件：成都银行披露2024 年三季度报告，2024 年前三季度营收同比增速为3.23%（中报为4.28%）；拨备前利润增速为2.31%（中报为3.35%）；归母净利润增速为10.81%（中报为10.60%），业绩表现较好，我们点评如下：

    　　2024 年第三季度成都银行单季归母净利润同比增长11.27%，期间成都银行规模保持扩张、拨备计提压力减轻支撑了业绩增长；息差收窄则对净利润增速形成拖累。

量：规模延续扩张趋势，对公贷款增长放缓

①资产端：由于宏观经济恢复缓慢，今年以来实体需求疲弱、零售风险持续暴露，受此影响成都银行三季度末资产总规模同比扩张14.92%，增速环比下降1.81pct。从生息资产角度来看，成都银行三季度末生息资产同比扩张14.92%，增速环比下降2.06pct。

增量结构方面，贷款投放、金融资产配置力度加大是支撑成都银行三季度规模扩张的主要因素，两者单季度分别新增146 亿元、131 亿元，占生息资产比例分别环比上升0.17pct、0.63pct 至57.74%、26.96%。

但从增速上来看，贷款余额、金融投资余额同比增速均环比略降。三季度末，成都银行同业资产余额有所压降，预计主要是公司在利率快速下行背景下主动压降了收益较低的同业资产规模，其在生息资产中的比例环比下降1.01pct 至8.85%。

对公贷款投放节奏放缓。2024 年上半年，成都银行在对公方面主投政信业务，下半年成都银行将对公投放重点转移至实体领域。在内需偏弱的环境下，成都银行对公贷款三季度新增93 亿元，同比少增16亿元。预计从结构上来看，主要投向广义基建业、制造业等方向。

零售贷款增速小幅回升。2024 年三季度末，成都银行零售贷款同比增长11.47%，增速环比上升1.03pct；三季度新增53 亿元，同比多增16 亿元。上半年，成都银行为抢抓政信业务机遇放缓了普惠投放，因此三季度以来公司重点发展普惠业务，预计个人经营贷实现了较快增长。

    　　下半年，成都银行将重点关注普惠、实体贷款投放，但受宏观经济影响预计贷款增速相较上半年将有所放缓。整体来看，在政信业务支撑下，全年贷款规模有望实现同比增长20%。

②负债端：三季度末，成都银行总负债同比增长15.02%，增速环比放缓2.29pct；其中，存款总额同比增长13.72%。存款定期化趋势延续，定期存款占总存款比例环比上升2.47pct 至68.49%。

价：息差收窄拖累业绩

    　　我们测算成都银行2024 年前三季度净息差为1.52%，同比、环比分别下降35bps、11bps。

①资产端：预计受到LPR 持续下行、市场需求不足的影响，我们测算成都银行前三季度生息资产收益率3.55%，同比、环比分别下降64bps、25bps。

②负债端：今年以来存款利率迅速跟进LPR 下调，我们测算成都银行前三季度计息负债成本率为2.17%，同比、环比分别下降10bps、12bps，今年以来成本率的持续改善对公司业绩形成了一定支撑。

展望全年，下半年两次LPR 调降或将对公司息差造成一定影响，预计成都银行息差压力仍将持续。但与此同时，随着计息负债成本率不断改善，预计公司息差压力将边际趋缓。

净非息收入增速放缓。2024 年第三季度，成都银行净非息收入同比下降0.41%，其中手续费及佣金净收入同比下降19.10%，但从绝对数值来看，中收仅占成都银行总收入3%左右，对成都银行业绩影响有限。投资收益为主的其他非息收入则同比增长2.59%，主要是因为成都银行交易性债券业务占比较低，更多债券以配置为主，市场利率下行对其债券业务收益正面贡献小于同业。

资产质量保持优异状态。2024 年三季度末，成都银行不良率0.66%，环比持平；关注率为0.43%，环比改善0.02pct。从风险抵补能力来看，成都银行三季度末拨备覆盖率环比上升1.38pct达497.40%，拨贷比3.29%，保持在行业领先水平。

总体来看，成都银行信贷资产主要集中在涉政领域，资产质量保持优异状态；零售敞口较低，受市场影响较小。在整个银行业零售风险持续暴露背景下，成都银行实现拨备覆盖率逆势上升，不良率、关注率低位改善，资产质量方面优势明显。

    　　投资建议：成都区域经济活力充足，政务金融方面存在流动性刚需；国家重视成渝地区发展，未来或仍有较多政信业务机遇。

    　　同时，成都银行资产质量优异，我们预计公司业绩将保持稳健。

我们预计成都银行2024 年营收同比增长4.55%，利润增速为13.39%，给与增持-A 的投资评级，6 个月目标价为17.03 元，相当于2024 年0.90X 的PB。

风险提示：政信业务投放不及预期；地方政府偿债能力下降；宏观经济复苏不及预期；资产质量显著恶化等。