凯莱英(002821)：三季度边际改善 看好公司底部反转

业绩简评

10 月29 日晚间公司发布2024 年三季报，前三季度公司实现营业收入41.4 亿元（-35.14%），归母净利润7.1 亿元（-67.86%），归母扣非净利润6.63 亿元（-67.41%）；单三季度公司实现营业收入14.4 亿元（-18.09%），归母净利润2.1 亿元（-59.68%），归母扣非净利润2.15 亿元（-54.02%）。

    经营分析

剔除大订单后环比持续改善。单三季度，公司实现收入14.43 亿元，剔除大订单影响后同比增长12.23%，环比增长11.21%；其中，小分子业务实现收入11.92 亿元，剔除大订单影响后同比增长18.89%，环比增长22.52%。公司单三季度业绩改善初显。前三季度，公司实现收入41.4 亿元，剔除大订单后同比增长4.48%，小分子业务收入33.87 亿元，剔除大订单后同比增长7.71%。新兴业务方面，受投融资环境拖累，前三季度实现收入7.45 亿元（-8.37%），单三季度实现收入2.45（-13.26%）。

规模下滑带来费用端承压。报告期内，由于公司收入规模下滑，各项费用率均有所提升。其中，销售费用率4.04%，同比提升1.86pct；管理费用率12.92%，同比提升4.13 pct；研发费用率11.69%，同比提升3.65 pct。

多肽业务进展顺利。报告期内，公司获得了多个MNC 多肽临床中后期项目订单，与国内重要客户签订GLP-1 多肽商业化订单。截至报告期末多肽固相合成产能超过2 万升。

    盈利预测、估值与评级

我们预计公司2024/2025/2026 年归母净利润分别为10.33/11.95/13.97 亿元，EPS 分别为2.81/3.25/3.8 元，公司股票现价对应PE 估值为30/26/22 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

服务的主要创新药退市或被大规模召回风险、临床阶段项目运营风险、核心技术人员流失风险、政策变化风险、汇率风险等。